证券研究报告 | 金融工程月报 全球复苏逻辑强化，超配商品+权益 ——2025 年 10 月大类资产配置月报 核心观点 美欧日政局变化进一步强化全球财政扩张叙事，"宽货币+宽财政"周期下，或应继续 交易全球经济复苏，维持看多金铜等大宗商品及全球权益资产。 ❑ 美欧日政局变化进一步强化全球财政扩张叙事，全球经济复苏前景或将进一步明 确。 在 9 月月报中，我们认为，在美联储态度转向后，美国经济下行超预期的尾部风 险已经显著降低，在全球财政扩张周期下更应提前布局经济上行的潜在可能，重 点推荐黄金、铜两类大宗商品。9 月金、铜在主要大类资产中表现领先，且在国庆 假期期间继续高歌猛进。展望 10 月，我们认为近期美欧日政局变化或将进一步强 化全球财政扩张叙事：美国因两党在临时拨款议案上无法达成一致而深陷政府关 门危机，若最后两党达成妥协，部分延续医保补贴，则将进一步推高美国财政赤 字；法国总理因财政紧缩政策遭到反对而被迫辞职，未来财政政策可能也趋于扩 张；日本执政党新任总裁高市早苗持有明显的宽货币+宽财政政策主张，同样可能 推动日本财政的进一步扩张。因此，财政扩张支撑下，我们认为全球经济复苏前 景或将进一步明确。 ❑ ...