投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价格为299.52元 [5] - 报告核心观点：公司作为国内AI数智化领先者，通过收购金泰克切入存储业务，有望受益于存储芯片行业长期景气周期，同时AI算力与能源业务协同发力，未来业绩增速有望超预期 [2][11] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为7.19亿元、9.53亿元、11.91亿元，同比增长16.4%、32.6%、25.0% [4][21] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.37亿元、0.49亿元、0.55亿元，同比增长77.6%、33.9%、12.5% [4][23] - 2025年上半年公司实现营业收入约1.60亿元，同比增长2.99%，归母净利润约378万元，同比大增123%，成功扭亏为盈 [11][42] 业务板块分析 - 数智能源业务：2024年实现收入3.05亿元，占比提升至49.3%，成为公司基石业务；预计2025-2027年收入增速维持在10%，毛利率维持在29% [15][19] - AI大模型与算力业务：2024年实现收入1.24亿元，同比大幅提升949.4%，占比达20.0%，成为第二增长曲线；预计2025-2027年收入增速分别为50%、100%、50%，毛利率维持在29% [16][19] - AI内容安全业务：2024年实现收入0.95亿元，“鸠摩智”平台覆盖10万级问答数据库，准确性达85%以上；预计2025-2027年增速分别为5%、10%、10%，毛利率维持在80% [17][19] - 数智政务业务：公司深耕电子政务二十余年，累计服务超2100家政府单位客户；2024年实现收入0.93亿元，受预算周期影响短期承压；预计2025-2027年增速维持在5%，毛利率维持在33% [17][19] 收购金泰克存储业务 - 公司拟收购金泰克半导体有限公司，其存储业务2024年实现收入23.66亿元、净利润1.36亿元；2025年上半年实现收入13.13亿元、净利润0.49亿元 [18][41][88] - 金泰克产品覆盖DDR4、DDR5等，为企业级内存国产化替代头部厂商，客户包括联想、同方、海尔等知名厂商 [38][83] - 预计金泰克2025-2027年存储业务收入分别为38.40亿元、72亿元、100亿元，增速分别为62%、88%、39% [21][29] 存储行业景气度分析 - 存储芯片行业自2024年底起迅速回暖，2025年上半年DRAM综合价格指数大幅飙升47.7%，NAND Flash综合价格指数上涨9.2% [72] - 供给侧，三星、海力士、美光等存储巨头自2024年底起执行10%-15%的产能压缩计划，并逐步退市旧产品 [18][73] - 需求侧，数据中心、人工智能服务器等企业级需求成为主导，推动DDR5与企业级SSD等高端产品需求激增 [18][73] 估值分析 - 采用PE和PS估值法，给予公司传统主业2025年175倍PE估值，合理估值为63.99亿元；给予金泰克存储业务2025年80倍PE估值，合理估值为138.24亿元 [23][27][31] - 合并后公司合理估值为202.23亿元，按发行股份前总股本摊薄对应目标价299.52元 [11][31]