投资评级与目标价 - 维持中银航空租赁“买入”评级 [1][6] - 目标价为85港元 [5][6] - 当前股价为69.95港元（截至2025年10月10日） [7] 核心观点与盈利预测 - 预计公司2025年核心ROE为11%，略高于2024年的10.5% [1][4] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预测至7.2/8.4/9.1亿美元，调整幅度分别为+1.4%/+4.8%/+10.1% [5] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.03美元，每股净资产（BVPS）为9.65美元 [5][10] 运营数据与机队状况 - 3Q25自有机队数量为442架，较2Q25增加1架 [1][3] - 3Q25交付飞机11架，出售飞机10架，机队保持快速迭代 [1][3] - 自有飞机平均机龄稳定在5年，扭转了此前连续上涨的势头 [3] - 机队利用率稳定在100%，平均剩余租期为7.8年 [3] - 已订购飞机数量为343架，订单簿强劲 [3] 上游飞机制造产能与行业需求 - 上游飞机制造商产能持续改善，3Q25空客月均交付达67架，波音预计月均交付53架 [2] - 波音计划将737机型月产能从38架提升至42架 [2] - 全球航空出行需求提升，8月全球收费客公里（RPK）同比增长4.6% [4] - 飞机供需缺口仍然存在，支撑飞机租金和市场价值 [4] 融资与负债成本 - 3Q25成功发行5亿美元5.5年期债券，票面利率4.25%，较上半年所发债券利率（4.75%）和1H25负债成本（4.6%）有所下降 [1][4] - 该债券发行利差（较5年期美债高58个基点）创新低 [1] - 预计美联储年内可能再度降息，有望缓解公司负债成本上行压力 [1][4] 估值分析 - 目标价基于1.13倍2025年预测市净率（PB） [5][11] - 公司当前股价交易于0.93倍2025年预测PB [5][10] - 历史PB估值区间为1-1.5倍（2019年） [5][11][12] - 预计2025年股息率为4.1% [5]