核心观点 - 报告认为本轮中美贸易摩擦本质上是特朗普“TACO”交易策略的体现，即通过强硬态度获取谈判筹码，最终可能达成协议，其对经济基本面的实际影响有限，更多是市场风险偏好的短期冲击 [12] - 与4月相比，本轮摩擦的冲击预计更小，可能成为市场连续上涨后结构再平衡的催化剂，建议关注调整后的科技主线与供给偏紧的顺周期板块的布局机会 [5][6][12] 中美贸易摩擦再启与对比 - 10月以来中美贸易摩擦再启，涉及领域包括船舶港务费、半导体、稀土、关税等，美方宣布自11月1日起对中国产品征收100%关税 [13] - 与4月摩擦的相同点在于美方挑起、中方直面回击的态度 [2] - 不同点在于双方应对从“雾里开车”过渡至“摸石头过河”，具体表现为五点：摩擦品种从泛化到精确、中方发挥优势领域作用、美方从多线作战转向单一中国、双方经济环境更具韧性、双方货币财政空间更为充足 [2][19][20][21] 贸易摩擦对市场的影响 - 历史经验显示贸易摩擦对经济基本面的中长期影响有限，对股价的影响更多来自分母端风险偏好的冲击 [3] - 25/4贸易摩擦冲击导致A股1个交易日回撤-7%，美股4个交易日回撤-13%，但冲击后风险资产普遍反弹，25/4至今比特币+37%、纳指+27%、上证+16% [14][16] - 本轮摩擦背景下的市场回调可能更多体现为近半年全球风险资产上涨后的顺势获利了结，预计回调幅度和持续时间将小于25/4 [3] 短期与中期应对策略 - 短期应对需观察国家队资金行为及贸易谈判事件进展，近5个交易日主要ETF净流入规模达275亿元 [41] - 中期应对强调国内政策以我为主，聚焦内需疲弱（国庆人均每日消费113.9元，同比下滑13%）和价格低位问题，反内卷、十五五仍是政策重心 [4][44][46] 结构再平衡的必要性 - 当前市场行业分化程度达60%，为2010年以来94%分位，高低切换信号较强 [5][49] - 25/4以来领涨行业（通信、有色、电子、电新）平均涨幅51%，而滞涨行业（家电、银行、食饮）平均涨幅为0%，领涨行业成交额占比由81%升至92% [5][52][54] - 7月以来市场减持规模放大，主要集中在电子、机械、计算机等前期涨幅显著的行业 [55][56][59] 再平衡后的行业选择 - 科技主线建议关注政策与产业驱动的硬科技赛道，如自主可控、算力基建、AI应用、人形机器人、量子信息/计算、深海科技、核电/可控核聚变等 [6][61] - 供给偏紧的顺周期板块主要集中在有色（工业金属、小金属）、钢铁、化工（农化制品、化学原料）、建材；消费中的养殖、轻纺；制造中的物流、医药、机械；科技中的消费电子、光学光电子 [6][61]