投资评级 - 报告对嘉曼服饰的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司自营暇步士（Hush Puppies）男女装品类进展顺利，营收占比从2024年末的10.06%提升至2025年上半年的22.87% [1] - 尽管25H1归母净利润同比下滑31%至0.6亿元，但公司对暇步士男女装通过产品升级、渠道形象换新及渠道结构调整进一步打开市场空间充满信心 [1] - 基于25H1财务表现及收购暇步士后公司加大店面升级及营销推广力度，报告调整了盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.4亿元、1.6亿元和1.9亿元 [3] 财务表现与预测 - 25Q2公司营收2亿元，同比增长5%，但归母净利润0.2亿元，同比下滑50% [1] - 25H1公司营收5亿元，同比增长4%，归母净利润0.6亿元，同比下滑31% [1] - 盈利预测调整后，预计25-27年营收分别为11.4亿元、12.1亿元、13.0亿元，对应市盈率（PE）分别为19倍、17倍、15倍 [3] - 财务数据预测显示，公司毛利率预计将从2024年的61.99%提升至2027年的64.20% [10] 品牌矩阵分析 - 公司主力自有品牌暇步士（Hush Puppies）于2023年9月收购其在大陆及港澳地区的全品类IP资产 [2] - 自有品牌“水孩儿”专注于2-14岁少年儿童服装，是国内较早成立的专业化童装品牌 [2] - 授权经营品牌哈吉斯（Hazzys）是国际知名的流行服饰品牌，公司还经营包括EMPORIO ARMANI、KENZO KIDS等国际高端童装品牌零售业务 [2] 估值与市场数据 - 当前股价为21.13元，A股总股本为129.60百万股，总市值约为27.38亿元 [6] - 根据盈利预测，2025年至2027年的每股收益（EPS）预计分别为1.12元、1.27元、1.45元 [4] - 当前市盈率（P/E）为18.91倍（基于2025年预测），市净率（P/B）为1.25倍 [4]