核心观点 - 宏观经济处于“弱复苏、低通胀”阶段，政策以稳增长与防风险为主，货币财政政策维持宽松，流动性环境充裕，为市场提供支撑 [9] - 建议兼顾成长与价值风格均衡配置，重点关注TMT、医药、证券板块 [13] - 市场成交活跃，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金 [15] - 美联储启动降息周期拓宽国内货币政策空间，有望提振市场风险偏好 [13] 市场表现 - 国内市场：2025年10月12日，上证指数收盘3,897.03点，下跌0.94%，深证成指收盘13,355.42点，下跌2.70% [3] - 国际市场：2025年10月12日，道琼斯指数收盘30,772.79点，下跌0.67%，标普500指数收盘3,801.78点，下跌0.45%，纳斯达克指数收盘11,247.58点，下跌0.15% [4] - 风格表现：2025年9月申万风格指数中先进制造上涨8.99%、科技(TMT)上涨5.6%、周期上涨3.54%，成长风格占优 [11] 政策动态 - 中方宣布对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制，决定将于10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费 [5] - 工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，目标到2028年完成20项标准制定，打造50个领军品牌，建设100个创新发展高地 [5] - 国务院批复《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案》，优化要素市场配置 [10] - 汽车、钢铁、建材、石油化工、有色、电子信息制造业的稳增长工作方案相继出台 [10] 基础化工行业 - 2025年上半年基础化工行业实现总收入13,004.67亿元，同比增长4.70%，实现净利润770.50亿元，同比增长0.40% [16] - 2025年第二季度行业整体毛利率为17.97%，净利率6.16%，毛利率连续三个季度环比提升 [18] - 氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业盈利能力改善较大 [18] - 建议关注农药、有机硅、涤纶长丝行业以及钾肥和磷化工行业 [19] 光伏行业 - 2025年8月国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%，前八个月累计新增光伏装机230.61GW，同比增长64.73% [21] - 多晶硅生产能耗标准拟显著提高，现有产能结构调整后国内多晶硅有效产能将显著降低 [21] - 9月光伏行业指数上涨13.71%，大幅跑赢沪深300指数，导电银浆、光伏逆变器涨幅居前 [20] - 建议关注储能逆变器、BC和钙钛矿电池、胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业 [22] 传媒游戏行业 - 2025年8月18日至9月26日，游戏板块上涨28.36%，互联网影音视频板块上涨39.87% [24] - A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，创历史同期新高 [26] - 行业研发费用率由2024H1的11.02%下滑至9.01%，AI多模态功能对游戏公司降本增效贡献显著 [26] - 建议关注恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特等游戏公司 [28] 电力及公用事业 - 2025年8月全社会用电量10,154亿千瓦时，连续两月突破1万亿千瓦时，同比增长5% [29] - 截至2025年8月底，风电、太阳能装机占比45.92% [29] - 2025年9月28日三峡入库流量为21,000立方米/秒，较2024年同期日均流量增加91% [31] - 建议关注盈利能力稳健的大型水电企业 [31] 证券行业 - 2025年上半年证券行业营收同比回升23.47%，净利润同比回升40.37%，创2016年以来最佳经营业绩 [32] - 自营业务收入占比再创近十年新高，经纪业务收入占比小幅回升 [32] - 三季度券商板块平均P/B整体围绕1.55倍的近十年平均估值波动 [34] - 建议关注龙头类、财富管理业务突出以及权益投资深入的三类上市券商 [34] 新材料行业 - 2025年9月新材料指数上涨4.46%，跑赢沪深300指数2.31个百分点 [36] - 2025年7月全球半导体销售额620.7亿美元，同比增长20.6%，连续第21个月同比增长 [37] - 2025年8月我国超硬材料及其制品出口1.53万吨，同比下跌2.65%，出口额1.73亿美元，同比下跌1.79% [37] - 维持新材料行业“强于大市”投资评级，关注国产替代推动下的景气周期 [38] 机械与汽车行业 - 2025年9月机械板块上涨5.23%，跑赢沪深300指数3.08个百分点，锂电设备、半导体设备、叉车涨幅靠前 [44] - 2025年8月汽车产销分别完成281.54万辆和285.66万辆，同比分别增长12.96%和16.44% [46] - 2025年8月新能源汽车渗透率达到48.84%，环比提升0.17个百分点 [47] - 建议关注工程机械、船舶、机器人、AIDC等高景气板块 [44]