核心观点 - 报告核心观点聚焦于光伏行业的最新数据以及宝丰能源的投资价值 [3][6][7][9] - 光伏行业8月国内新增装机量同比大幅下滑，但组件与逆变器出口保持同比增长，行业呈现内冷外热格局 [6][7] - 宝丰能源作为煤制烯烃龙头，其内蒙古项目已全面投产，产能实现翻倍，成本优势显著，成长空间被打开 [9][10] - 沈阳软件园REIT作为东北首只民营背景公募REIT，发行定价具备一定吸引力，上市后估值存在提升空间 [11][12] 市场走势 - 2025年10月13日，国内主要股指普遍下跌，其中创业板指下跌4.55%，科创50指数下跌5.61% [4] 光伏行业评论 - 2025年8月国内光伏新增装机7.4GW，同比下降55.3%，环比下降33.3% [7] - 2025年1-8月国内累计新增光伏装机230.61GW，同比增长64.7% [7] - 8月组件出口额209.5亿元，同比增长20.4%，环比增长31.9% [7] - 2025年7月国内光伏组件出口量21.25GW，同比增长8% [7] - 8月逆变器出口额62.9亿元，同比增长2.2% [7] - 8月太阳能发电量538.2亿千瓦时，同比增长15.9%，占全国总发电量比重为5.75% [7] - 报告重点推荐BC新技术、供给侧、海外布局等方向的多个公司 [7] 宝丰能源公司评论 - 公司是国内煤制烯烃龙头企业，产能占全国总产能约23.8% [10] - 内蒙古300万吨烯烃项目已于2025年4月全部投产，使公司聚烯烃产能提升一倍以上 [10] - 公司凭借低煤炭成本、先进工艺和循环产业链，聚烯烃产品毛利率高于同行 [10] - 内蒙古项目单位投资成本为1.6亿元/万吨聚烯烃，低于行业平均的2.0-2.3亿元/万吨 [10] - 公司现有聚烯烃产能约535万吨，规划产能超456万吨，具备长期增长潜力 [10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为122亿元、132亿元、144亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍 [10] 沈阳软件园REIT衍生品研究 - 该REIT底层资产为沈阳国际软件园，2024年营收1.03亿元，EBITDA为7555万元 [11] - 2024年加权平均出租率为83.86%，2025年第一季度出租率为83.93% [11] - 发行价3.66元，对应P/NAV为1.07倍 [12] - 预测2025年及2026年可供分配金额分别为0.57亿元和0.58亿元，年化派息率分别为5.53%和5.61% [12] - 参考已上市同类REITs，报告认为其合理估值区间为3.80-4.51元，较发行价有4%至23%的上涨空间 [12]