投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入” [2] - 公司所属的基础化工板块评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比大幅增长，植保业务毛利率显著提升 [2][5] - 看好公司所处植保行业景气度回暖，各业务产品布局有序推进，是维持“买入”评级的主要依据 [2][5][7] 财务表现摘要 - 2025年上半年公司实现营收31.50亿元，同比增长5.76% [5] - 2025年上半年实现归母净利润2.24亿元，同比大幅增长1,481.94% [5] - 2025年第二季度实现营收16.40亿元，同比增长8.43%，环比增长8.61%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长1,419.69%，环比增长250.44% [5] - 2025年上半年毛利率为26.72%，同比提升3.56个百分点；净利率为8.36%，同比提升6.91个百分点 [10] - 2025年第二季度毛利率为27.25%，同比提升6.07个百分点，环比提升1.10个百分点；净利率为11.80%，同比提升10.55个百分点，环比提升7.18个百分点 [10] 分业务表现 - 植保业务：2025年上半年实现营收17.02亿元，同比下降9.13%；毛利率为24.99%，同比大幅提升9.48个百分点 [10] - 医药业务：2025年上半年实现营收10.18亿元，同比增长42.80%；毛利率为42.75%，同比微降0.08个百分点 [10] - 精细与功能化学品业务：2025年上半年实现营收2.65亿元，同比增长109.18%；毛利率为-19.05%，同比下降45.07个百分点 [10] 业务进展与战略 - 植保业务：自2024年末起行业需求呈现逐步恢复态势 [10]；公司凭借两大海外基地为核心客户提供一站式供应链方案 [10]；积极推进与全球主要公司在前端新产品的合作，并已完成生物技术、生物农药团队及生物发酵研发平台的搭建 [10] - 医药业务：2025年上半年顺利完成多个关键验证项目 [10]；国际市场拓展取得突破，与两家全球医药头部企业深化研发合作 [10]；国内业务与多家创新药公司展开合作，完成多个临床前及临床项目交付 [10]；在连续反应技术、酶催化技术等多领域实现阶段性突破 [10] - 新能源产品：2025年上半年已商业化新能源产品4个，推进中试阶段产品4个、小试阶段产品25个 [10]；公司将继续发挥光气化、氟化等合成技术优势，向电池化学品等细分领域延伸 [10] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.18亿元、4.21亿元、5.30亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.46元、0.58元 [7] - 对应2025-2027年市盈率分别为32.6倍、24.6倍、19.6倍 [7] - 预计2025年营收为68.45亿元，同比增长20.6% [9]