行业投资评级 - 汽车行业评级为“增持”并维持 [7] 核心观点 - 2026-2027年新能源汽车车辆购置税减免技术要求趋严，将倒逼车企淘汰落后产能并加大技术投入，促进行业高质量发展 [1] - 2025年9月车市表现强劲，零售、批发、出口均创历史新高，报告看好第四季度销量稳定增长 [1][4] - 政策调整有利于具备强自主研发能力的龙头企业，推荐比亚迪、吉利汽车，并关注小鹏汽车、理想汽车 [1][10] 政策技术要求调整 - 纯电动乘用车能耗标准显著提升：车重1090kg内车型百公里电耗上限提升13%至10.1kWh；车重1090-2710kg车型平均限制加严约17%；车重2710kg以上车型能耗上限设为19.1kWh，整体趋严14% [2] - 插电式混合动力（含增程）车型新增纯电续航不低于100公里的要求，并加严了电耗和油耗标准 [3] - 根据乘联会数据，2025年第三季度大型纯电车（车重2710kg以上）达标率仅为55%，政策将推动大型纯电车向高集成、低电耗、轻量化方向发展 [2][3] 市场销量表现与展望 - 2025年9月乘用车批发销量280万辆，同比增长12%，环比增长13%；零售销量224万辆，同比增长6%，环比增长11%；出口53万辆，同比增长21%，环比增长6%，均创历史新高 [1][4] - 9月新能源车批发销量150万辆，同比增长22%，渗透率达53.5%；零售销量130万辆，同比增长16%，渗透率达57.8% [4] - 报告预计在第四批补贴到位和新能源车补贴退坡带来的抢装效应下，第四季度行业销量有望实现5%至10%的同比增长 [4] 行业影响与车企应对 - 政策将倒逼车企加速电池、电机、电控“三电”技术的更新迭代，特别是在10-20万元大众经济车型市场 [5] - 纯电领域将通过集成化、轻量化等技术系统性降低能耗；混动领域将通过扩大电池包容量、提升发动机及传动效率来满足新标准 [5] - 技术标准更新有利于行业长期优胜劣汰，龙头企业市场份额有望提升 [5] 重点公司推荐 - 吉利汽车：目标价29.83港币，投资评级为“买入”；看好其银河GEA平台新车周期及高端旗舰SUV极氪9X上市 [10][14] - 比亚迪：目标价142.01元人民币，投资评级为“买入”；看好其在新能源领域的核心竞争能力及全球化、高端化发展 [10][14] - 小鹏汽车-W：目标价120.34港币，投资评级为“买入”；看好其全新P7车型上市后表现及增程技术、智能化发展 [10][14] - 理想汽车-W：目标价105.43港币，投资评级为“买入”；关注其纯电车i6上市表现及辅助驾驶能力 [10][14]