投资评级 - 报告对华懋科技的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 华懋科技是汽车被动安全业务龙头，安全气囊产品产能利用率较高，新工厂投产并处于持续爬坡阶段，有望带动汽车板块持续增长 [2] - 公司通过收购光模块PCBA龙头富创优越剩余57.84%股权，实现100%控股，全面切入半导体及算力制造领域，打造全新成长极 [4] - AI浪潮将持续推动光模块行业高增长，富创优越前景广阔，有望带动公司业绩持续向上 [2][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润为5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元，对应同比增速96%、33%、27%，对应PE 31倍、24倍、19倍 [8] 收购交易细节 - 公司拟以总价15.04亿元收购富创优越剩余57.84%股权，其中10.23亿元以增发股份募集，4.81亿元以现金支付 [8] - 交易前，公司通过子公司华懋东阳持有富创优越42.16%股权 [4] - 公司同步启动不超过9.51亿元的配套融资，由控股股东东阳华盛全额认购，其持股比例将由14.96%升至20.53% [8] - 融资资金将用于支付4.0亿元收购对价及4.8亿元境内外产能扩建 [8] 富创优越业务概况 - 富创优越深耕光通信逾18年，为国内最大光模块PCBA生产商之一，与多家全球头部客户建立了长期合作 [8] - 公司前瞻性布局深圳+马来西亚的境内外产能，实现高效协同；至2025年6月总产线达16条 [8] - 公司自主研发推出COB、Flip Chip、CPO等先进封装技术，国际化研发团队提供跨国供应链支持 [8] - 核心产品包括高速率光模块PCBA、AEC/ACC/DAC等铜缆连接器及VHF/AIS等海事通信产品 [8] 富创优越财务表现 - 2024年，富创优越实现营收/业绩12.3亿元/1.3亿元，同比+116%/+434% [8] - 2025年1-4月，实现营收/业绩6.4亿元/0.7亿元，净利率由2023年的4.2%提升至11.7% [8] - 2025年1-4月，光通信/铜缆连接器/海事通信产品分别实现收入4.5亿元/1.1亿元/0.3亿元，占比73.17%/17.26%/5.49% [8] - 2024年，富创优越400G/800G光模块PCBA出货290万片/365万片，实现收入2.8亿元/4.3亿元，同比增长302%/478% [8] - 400G及以上高速光模块收入占比由2023年的32%提升至2025年1-4月的72% [8] 华懋科技财务预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为27.66亿元、33.20亿元、39.83亿元 [27] - 预计归属于母公司所有者的净利润分别为5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元 [27] - 预计每股收益分别为1.65元、2.19元、2.78元 [27] - 预计市盈率分别为31.29倍、23.58倍、18.58倍 [27]