投资评级与估值 - 投资评级为买入（首次）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.57亿元、9.35亿元、10.73亿元[6][8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.0倍、13.7倍、12.0倍[6][8] - 可比公司2025年市盈率均值为18.4倍，公司估值低于行业平均水平[8][84] 行业前景与市场空间 - 全球智能计量市场规模预计从2022年219.10亿美元增至2027年324.59亿美元，复合增长率8.2%[7][19] - 欧洲智能电表用户基数预计2028年达2.48亿户，渗透率78%[23][25] - 2024年国家电网智能电表招标量超8900万台，新型电力系统建设推动AMI渗透率提升[10][30] - 东南亚智能计量市场规模2027年有望达12.07亿美元，中东地区达7.36亿美元[28][29] 公司核心竞争力 - 欧洲智能电表市占率从2021年9.46%提升至2023年12.14%[7][58] - 拥有超600项全球认证，通信技术适配多协议，满足欧洲严苛标准[7][48] - 累计向全球40多国输出超9000万套智能计量终端[7][38] - 2024年研发费用达1.6亿元，创历史新高[7][44][47] 业务表现与增长动力 - 2025年上半年营收16.8亿元，同比增长27%；归母净利润超3.9亿元，同比增长32%[7][64] - 2025年上半年毛利率38.3%，净利率23.5%，期间费用率降至7.8%[7][69] - 境外市场2025年上半年收入同比增长18.37%，巴基斯坦、沙特等新兴市场贡献增量[7][53] - 境内市场2025年上半年收入同比增132.86%至2.4亿元，国家电网等客户拉动明显[7][63] 产能与募投项目 - 2024年上半年总产能利用率达96.6%，产能呈饱和状态[7][70][74] - 募投项目预计新增智能终端800万只/年产能，其中新建生产线500万只，改造老旧生产线300万只[7][77] - 公司IPO拟募集资金10.17亿元，用于智能计量终端自动化生产线建设等项目[75][76] 盈利预测关键假设 - 智能计量产品2025-2027年收入预计同比增26%/18%/16%，达36.50/43.23/50.07亿元[9] - 服务费收入2025-2027年预计同比增10%/25%/25%，达0.19/0.24/0.30亿元[9] - AMI系统软件2025-2027年收入预计同比增12%/25%/25%，达0.27/0.34/0.43亿元[9]