投资评级 - 报告对鸿路钢构的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告看好Q4基建稳增长预期，认为Q3新签订单对应加工量实现小幅增长 [1] - 报告强调应重视钢结构龙头的投资机遇，指出公司Q3订单量、加工量实现双增 [1] - 报告认为钢铁行业“反内卷”等供给侧改革举措若带动钢价上行，有望为鸿路钢构带来积极的业绩弹性 [3] - 报告看好公司的智能化转型，其智能制造研发和先进设备投入有望贡献额外利润 [4] 经营业绩与订单分析 - 2025年1-9月公司累计新签订单金额为222.67亿元，同比增长1.56% [1] - 2025年第三季度单季新签订单金额为78.87亿元，同比增长4.19% [1] - 2025年1-9月公司钢结构产量为361万吨，同比增长11.06% [1] - 2025年Q1、Q2、Q3单季度产量分别为105万吨、131万吨、125万吨，同比增长率分别为14.3%、10.6%、9.0% [1] - 2025年Q3公司承接的超1万吨制造合同为27个，大订单个数同比仍在提升，项目类型以新能源、互联网、数据中心等工商业厂房为主 [2] - 2025年Q3订单的单吨售价区间为4584-8512元/吨，对比2024年Q3的4436-6024元/吨，订单中枢价格小幅增长，去掉极值影响后中枢价格同比提升0.93% [2] - 以特定模型测算，2025年Q3新签订单对应的加工量约为172-180万吨，同比增长约3.5%-3.6% [2] 行业环境与业绩弹性 - 近期行业治理价格无序竞争，钢铁行业部署“反内卷”供给侧改革，若后续钢价上行，预计将对公司产生三点积极影响：短期加速订单释放、会计吨净利改善、废钢销售利润增加 [3] - 报告测算公司去年扣非吨净利为111元/吨，同比下滑94.25元，认为钢价走强有望为公司吨净利带来可观弹性 [3] 智能化转型与技术投入 - 公司重视智能化改造，成立了智能制造研发团队，研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能激光切割设备、智能焊接机器人等先进设备 [4] - 公司十大生产基地已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [4] - 公司自主研发的焊接工业机器人已开始少量对外销售，有望贡献额外利润 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为8.11亿元、9.36亿元、11.00亿元 [4] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为16倍、14倍、12倍 [4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为236.03亿元、270.45亿元、310.02亿元，增长率分别为9.71%、14.58%、14.63% [5] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为1.18元、1.36元、1.58元 [5] 公司基本数据 - 公司当前股价为19.02元 [6] - A股总股本为6.90亿股，A股总市值为131.24亿元 [7] - 每股净资产为13.57元，资产负债率为62.65% [7]