投资评级 - 报告对鸿路钢构维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司智能化改造逐步深化，长期将提升产能利用率上限、降低单位生产成本，强化竞争优势并提升市场份额 [3] - 2025年第三季度新签订单金额79亿元，同比增长4.2%，前三季度累计新签订单222.67亿元，同比增长1.6% [1] - 2025年第三季度钢结构产量125万吨，同比增长9%，前三季度累计产量约361万吨，同比增长11% [1] - 2025年第三季度大额订单金额占比回升至约29%，均价约5189元/吨，同比提升3% [3] 经营数据分析 - 订单金额：25Q1-3新签订单222.67亿元（同比+1.6%），25Q3新签订单79亿元（同比+4.2%）[1] - 剔除25Q3热轧板卷平均价格同比+0.5%的因素后，估算25Q3接单量同比增速约为3.7% [2] - 产量：25Q1-3钢结构产量约361万吨（同比+11%），25Q3产量125万吨（同比+9%）[1][2] - 大额订单：25Q3大额订单占比29%，较24Q3的20%明显回升，订单以新能源、互联网等工业厂房为主 [3] 财务预测 - 盈利预测：维持25-27年归母净利润预测为7.47亿元、7.74亿元、8.54亿元 [3] - 营业收入预测：25-27年预测值分别为230.17亿元、241.12亿元、251.48亿元，增长率分别为6.98%、4.76%、4.29% [4] - 盈利能力：预计25-27年毛利率分别为10.1%、10.2%、10.5%，归母净利润率分别为3.2%、3.2%、3.4% [10] - 估值指标：基于2025年10月13日股价19.02元，对应25年预测PE为18倍，PB为1.3倍 [4][11] 智能化改造进展 - 2024年公司投入较大规模焊接机器人设备并进行生产线流程再造 [2] - 智能化改造推动25Q1-Q2单季度产量保持同比两位数增长，Q3仍保持高单位数增长 [2]