投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心观点 - 上汽集团2025年9月销量表现强劲，合资、自主、新能源、海外等多板块延续向好态势，改革成效持续显现 [2][5][12] - 近期多款新车市场反响热烈，展现出良好势头 [12] - 内部改革持续推进，与华为合作加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复 [12] 整体销量表现 - 2025年9月总销量达44.0万辆，同比增长40.4%，环比增长21.0% [2][12] - 2025年1-9月累计总销量为319.3万辆，同比增长20.5% [2][12] - 自2025年3月以来，公司总销量同比增速呈上升趋势 [2][12] 分板块销量详情 - 合资品牌：销量持续改善，上汽大众9月销量9.4万辆，同比微增0.1%，环比增长8.7%；上汽通用9月销量4.9万辆，同比大幅增长124.4%，环比增长12.7% [12] - 自主品牌：增幅显著，上汽乘用车9月销量9.4万辆，同比增长72.4%，环比增长25.5%；智己汽车9月销量1.1万辆，同比增长77.0%，环比大幅增长68.8% [12] - 新能源板块：9月销量18.9万辆，同比增长46.5%，环比增长46.0%；1-9月累计销量108.3万辆，同比增长44.8% [12] - 海外市场：出口及海外基地9月销量10.1万辆，同比增长12.2%，环比增长14.0%；1-9月累计销量76.5万辆，同比增长3.5% [12] 新车上市表现 - 尚界H5于9月23日上市，定价15.98-19.98万元，上市1小时大定订单达1万台 [12] - 全新MG4于8月29日上市，15天大定锁单突破2.6万辆，24天交付超万辆 [12] - 新一代智己LS6于9月10日上市，27分钟大定破万辆 [12] - 荣威M7 DMH预售首周订单达1.08万辆 [12] 公司战略与财务预测 - 公司启动全面深化改革，推进"大乘用车板块整合"和干部年轻化，以提升组织效率 [12] - 通用减值落地，风险释放，公司轻装上阵 [12] - 深化与华为合作，采用智选模式合作"尚界"，有望加速智能电动转型 [12] - 预计公司2025年归母净利润为130.2亿元，对应市盈率14.8倍；2026年归母净利润为149.8亿元，对应市盈率12.9倍 [12]