投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 尊界S800交付量快速爬坡，9月首个完整批量交付月销量达0.23万辆，上市4个月大定已突破1.5万辆，订单稳定性强[3] - 公司新能源乘用车销量受益于尊界品牌放量，9月同比+18.69%至0.36万辆，但整体汽车销量同比-15.50%至3.35万辆，传统业务承压[3] - 豪华车市场消费能力强且国产替代空间广阔，尊界品牌有望凭借电动智能化技术优势和更高性价比，后续推出MPV、SUV等新车型推动销量更大突破[4] - 维持公司业绩预测，预计2025-2027年营收为515.6/669.5/879.5亿元，归母净利为4.6/15.8/37.7亿元，当前股价对应PS为2.1/1.6/1.2倍[3] 财务数据与预测 - 营收预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为51555/66954/87948百万元，同比增长22.2%/29.9%/31.4%[5] - 盈利能力预测：预计毛利率从2024A的10.7%提升至2027E的16.0%，净利率从2024A的-4.2%改善至2027E的4.3%[5] - 归母净利润预测：预计从2024A的-1784百万元扭亏为盈，2025E/2026E/2027E分别达到459/1583/3774百万元，同比增长125.7%/244.8%/138.3%[5] - 估值指标：当前股价对应2025E/2026E/2027E的P/S分别为2.1/1.6/1.2倍，P/E分别为236.3/68.5/28.8倍[5]