投资评级 - 对极兔速递-W (01519) 的投资评级为“增持”，且为维持评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点认为极兔速递在东南亚市场维持高景气度，同时新市场拓展为其打开了新的增长曲线 [1][6] - 公司2025年第三季度整体包裹量达76.8亿件，同比增长23.1% [6] - 东南亚市场是主要增长引擎，2025年第三季度包裹量达20.0亿件，同比增长78.7%，市场份额达到32.8%，同比提升5.4个百分点 [6] - 新市场（如拉丁美洲、中东等）增长迅猛，第三季度包裹量达1亿件，同比增长47.9% [6] - 中国快递行业在反内卷政策推动下单价持续上行，有助于公司利润修复 [6] - 尽管下调了盈利预测，但看好公司长期增长潜力，维持“增持”评级 [6] 财务数据与预测 - 营业收入从2023年的8849百万美元增长至2024年的10259百万美元，预计2027年将达到20449百万美元 [3] - 营业收入同比增长率预计将从2024年的15.93%提升至2027年的27.69% [3] - 调整后净利润在2024年扭亏为盈，达到200百万美元，预计2025年至2027年将分别达到368百万美元、592百万美元和853百万美元 [3][6] - 调整后净利润同比增长率预计2025年为83.91%，2026年为60.77%，2027年为43.94% [3][6] - 每股收益从2024年的0.02美元/股预计增长至2027年的0.09美元/股 [3] - 净资产收益率从2024年的7.09%预计提升至2027年的18.66% [3] - 市盈率从2024年的55.42倍预计下降至2027年的13.02倍 [3] 经营表现与市场分析 - 2025年第三季度，东南亚包裹量高增长主要受益于电商渗透率提高、平台持续投入及公司竞争力提升 [6] - 公司在东南亚凭借网络优势及领先的成本和时效持续拓展非电商包裹 [6] - 新市场的高增长得益于持续的基础设施投入，截至第三季度拥有35个转运中心、超1900个网点、超200辆干线运输车及11套自动化分拣线 [6] - 新市场与Tiktok、Temu、Shein等跨境电商平台及Mercado Libre等本土电商平台建立了紧密合作 [6] - 中国市场方面，2025年第三季度包裹量达55.8亿件，同比增长10.4%，但上半年受价格战影响盈利能力较弱 [6] 估值与同业比较 - 报告采用PS估值法，指出2025年可比公司（顺丰控股、中通快递）平均PS估值为1.42倍，高于极兔速递2025年的PS估值水平 [6] - 预计2025年至2027年市盈率分别为30倍、19倍、13倍 [3][6]