投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 华测检测预告2025年第三季度归母净利润为3.41-3.50亿元，同比增长10%-13%，这是过去9个季度以来首次实现归母净利润同比增速回升到10%以上（按预告中值测算）[2][6][7] - 公司稳步推进战略并购和国际化扩张落地工作，预计将在四季度形成业绩贡献，继续看好公司的稳健持续增长 [2][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现归母净利润8.08-8.18亿元，同比增长8.26%-9.51% [6] - 2025年上半年实现净利率15.7%，同比持平；毛利率为49.6%，同比微增0.07个百分点 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.14亿元/11.43亿元/12.87亿元，同比增10.1%/12.6%/12.7%；对应PE估值为22.7x/20.2x/17.9x [13] 各业务板块分析 - 生命科学检测：2025年上半年营收12.7亿元，同比增长1.11%；2025年环境检测业务因第三次全国土壤普查高基数面临增长压力，公司通过加强海洋环境监测等新兴需求进行对冲 [7] - 工业品测试：2025年上半年营收6.0亿元，同比增长7.47%；建工检测业务升级带动毛利率提升，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG领域逐步获得新资质 [7] - 消费品测试：2025年上半年营收5.2亿元，同比增长13.15%；电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局，加码投资FA、MA，加快芯片半导体业务转型升级 [7] - 贸易保障检测：2025年上半年营收4.3亿元，同比增长13.48%；保持细分赛道竞争优势，继续稳健增长 [7] - 医学药学：2025年上半年营收1.4亿元，同比增长1.30%；子公司华测品创上半年净利润-0.39亿元，去年同期为-0.27亿元，仍然面临压力，但医疗器械、CMC等细分方向推测表现较好 [7] 国际化与战略并购进展 - 2025年上半年完成对ALS集团在中国的分支机构澳实分析检测广州公司的全资收购 [13] - 完成对Openview深圳、香港公司的控股权收购协议签署，其越南公司控股权交割预计2025年第三季度完成 [13] - 与凯雷集团达成协议，拟收购南非Safety SA；与希腊Emicert公司完成控股权收购协议签署 [13] - 2025年上半年公司境外营收占比约7.30%，同比增长20.82% [13] 盈利能力与未来展望 - 公司通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争力 [8] - 医学药学和半导体检测为当前薄弱板块，随着CRO订单恢复、医疗器械增长及部分医学实验室整顿，预计医学药学板块将减亏 [8] - 半导体检测的蔚思博经过管理层调整和产能优化后，预计将保持营收较快增长和利润改善，公司净利率提升确定性将进一步增强 [8]