投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司Q3业绩超预期，营收和利润实现高速增长，主要驱动力为全球数贸中心招商超预期以及新兴业务Chinagoods平台和义支付跨境支付的优异表现 [1] - 全球数贸中心选位带来巨额现金流入和合同负债，显著增强公司流动性，并为未来收入确认奠定基础 [2] - 新兴业务增长强劲，特别是义支付跨境支付交易额大幅提升，且新试点服务有望进一步打开增长空间 [2] - 公司作为市场运营商与跨境平台服务商，未来增长确定性高，预测2025-2027年营收及净利润将保持稳健增长 [3] 财务业绩总结 - 25Q3业绩：实现营业收入53.48亿元，同比增长39.02%；归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%；归母净利率33.03%，同比提升10.13个百分点 [1] - 25Q1-Q3累计业绩：实现营业收入130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%；归母净利率26.47%，同比提升4.53个百分点 [1] - 现金流表现：25Q1-Q3经营净现金流入96.05亿元，同比增长超20倍；其中Q3单季度流入82.22亿元 [2] - 合同负债：截至25Q3末，合同负债达148.4亿元，较25H1末增加84.1亿元 [2] 业务驱动因素总结 - 全球数贸中心：市场板块于2025年6月全面启动招商，部分商位已完成线上线下入驻，驱动营收高增长 [2] - 新兴线上平台(Chinagoods)：伴随全球数贸中心落地及AI大模型发布，平台服务能力持续增强，形成贸易、支付闭环生态 [2] - 义支付跨境支付：25Q1-Q3交易额突破270亿元人民币，同比增长超35%；并于三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点 [2] 财务预测与估值总结 - 营收预测：预测2025-2027年营收分别为231.46亿元、289.65亿元、347.66亿元 [3] - 归母净利润预测：预测2025-2027年归母净利润分别为47.92亿元、60.53亿元、69.55亿元 [3] - 市盈率(PE)：对应当前股价，2025-2027年预测PE分别为21.79倍、17.25倍、15.01倍 [3] - 每股收益(EPS)：预测2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.10元、1.27元 [4] - 净资产收益率(ROE)：预测2025-2027年ROE分别为21.32%、24.24%、25.00% [4]