投资评级与核心观点 - 报告对众鑫股份（603091）首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为96.97元 [4] - 核心观点：公司的全球化产能布局能有效应对外贸环境不确定性，其前瞻性海外基地布局有望持续提升海外客户订单份额，可降解产品赛道成长性优于行业平均 [2][10] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为15.46亿元，同比增长16.6%；归母净利润为3.24亿元，同比增长39.9% [3] - 2025年上半年受美国“双反调查”等外部环境影响，公司营业收入为6.75亿元，同比下降4.57%；归母净利润为1.16亿元，同比下降14.76% [10] - 未来增长预期强劲：预计2025-2027年营业总收入分别为16.25亿元、23.45亿元、30.41亿元，对应增速为5.1%、44.3%、29.7% [3][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.30亿元、5.60亿元、7.24亿元，对应增速为2.0%、69.4%、29.4% [3][15] - 盈利能力稳健：预计2025-2027年销售毛利率维持在35.0%以上，2026年起提升至39.2% [3][15] 估值分析 - 估值方法：采用相对估值法，选取裕同科技、紫江企业、新巨丰作为可比公司，其2025年平均市盈率为15.8倍 [16][17] - 鉴于公司可降解产品赛道成长性更优及海外布局优势，报告给予公司2025年30倍市盈率估值，高于行业平均，对应目标价96.97元 [10][16] - 当前股价70.40元，对应2025年预测市盈率为21.78倍 [3] 公司业务与战略 - 公司主营可降解植物纤维模塑餐饮具（碗、盘、杯、盒等），产品远销60多个国家和地区，外销收入占比高，主要市场为北美、欧洲 [28] - 2024年餐饮具业务收入占比约98%，2019-2024年营业收入复合年增长率达22.7% [28][30] - 全球化战略核心：加快泰国产能建设以应对贸易风险，泰国基地一期（年产3.5万吨）已达产达标，二期（年产6.5万吨）预计2026年投产 [10][41] - 公司持续进行研发投入和技术创新，以提升生产效率和产品竞争力 [10][41] 行业前景 - 可降解材料行业在海内外环保政策驱动下前景广阔，全球多国已出台禁塑令或相关限制法规 [18][21][23] - 中国在可降解材料产能上已位居世界前列，但未来挑战在于向高端原创技术和高附加值产品转型 [23][25][27] - 对比全球，日本为早期开拓者但近期创新活动回升；韩国自2018年起呈现爆发式增长；美国创新稳健；印度市场潜力巨大 [25][27]