行业投资评级 - 报告对锂电池行业持积极观点，重点关注行业盈利能力边际改善和海外竞争格局优化 [1][2] 核心观点 - 锂电出口管制有望改善海外竞争格局，缓解价格竞争，使海外产能扩张更有序，利好已在海外布局产能的头部企业 [1][5] - 10月锂电池行业排产数据超预期，环比9月增长10%，行业平均开工率接近90%，储能需求是主要拉动因素 [1][2] - 下游龙头电池企业有望维持较强议价能力，建议关注供需改善后锂电行业盈利能力的边际变化 [2] 行业产销数据 - 2025年9月中国内地动力电池装车量76.0GWh，同比增长39.5%，环比增长21.6% [5] - 磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，同比增长50.4%，占比81.8% [5] - 9月中国电池出口26.7GWh，同比增长28.3%，占当月销量18.2% [5] - 2025年1-8月中国内地储能新增招标规模292GWh，同比增长104% [2] 重点公司分析 - 宁德时代在2025年9月动力电池装车量排名第一，装车量32.5GWh，市占率42.8% [14] - 报告给予宁德时代“买入”评级，目标价314.11元，预计FY25E每股盈利14.358元 [4] - 其他覆盖的电池公司包括亿纬锂能、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧，均给予“买入”评级 [4] 市场与政策环境 - 2025年10月9日中国对锂电池本体（≥300Wh/kg）、制造设备和技术、正负极材料及制造设备实施出口管制 [5] - 欧洲经历去库后开始补库，美国在关税缓释期出现抢装现象 [2] - 六氟磷酸锂价格已突破7万元/吨 [2]