投资评级与目标价 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [7] - 6个月目标价为25.30元，当前股价（2025年10月15日）为20.73元 [7] - 总市值为184.38亿元，总股本为8.8945亿股 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收41.60亿元，同比增长4.92%，归母净利润7.48亿元，同比增长18.51% [1][2] - 2025年第三季度单季实现营收12.90亿元，同比增长7.37%，归母净利润2.22亿元，同比增长42.30% [2] - 业绩稳健增长得益于核心客户订单稳定交付和原料药价格逐步企稳 [2] CDMO业务发展 - 公司致力于打造全球领先的CDMO服务平台，深度服务诺华等全球大型制药企业 [3] - 截至2025年上半年，公司已承接项目中，已上市项目38个、III期临床项目90个、Ⅰ期/II期临床项目1086个，已递交NDA的新药项目数快速增加 [3] - 诺欣妥项目原料药供应份额较大，其终端销售快速放量推动了公司相关订单的持续增长 [3] - 公司正积极推动多肽偶联药物和小核酸技术平台的快速扩张，并扩充多肽产能以促进TIDES业务发展 [3] 原料药业务展望 - 公司布局了抗感染类、中枢神经类、非甾体类、降血糖类特色原料药 [4] - 目前这些原料药销量稳定增长，部分原料药价格已逐步企稳，原料药业务有望迎来边际改善 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为9.77亿元、11.20亿元、12.36亿元，同比增长率分别为61.3%、14.5%、10.4% [5] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.10元，基于23倍市盈率给予目标价 [5] - 财务预测显示，公司毛利率预计从2024年的33.8%提升至2025年的35.1%，并在此后持续改善至35.8% [12] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的7.1%显著回升至2025年的10.5%，并持续增长 [12]