行业投资评级 - 行业投资评级为中性 [7] 全球行业格局与中国地位 - 中国是全球最主要的钛白粉生产国，2024年产能占全球比例达56% [1][13] - 2000年以来全球钛白粉产能增长550万吨，其中中国贡献了545.5万吨的增量，占比由1%提升至56% [13] - 2024年全球钛白粉行业集中度CR4为44%，主要生产企业包括龙佰集团（15%）、科慕（11%）、特诺（11%）和泛能拓（6%） [1][18] - 近年来多套海外装置关停，为中国企业持续提升全球市占率提供机会 [1][18] 国内供给格局与政策导向 - 国内钛白粉供给格局呈“一超+多强+长尾”，产能在20万吨及以上的八家企业占总产能的58% [2][20] - 龙佰集团以151万吨产能位列国内第一，市占率为26% [2][20] - 产业政策对能耗与工艺提出要求，拥有低成本、成熟大型氯化法技术、联产法工艺及能效标杆水平的企业更具优势 [2][22] - 硫酸法工艺（联产法除外）被列为限制类，未达标产能需在2025年前完成改造或退出 [22] 市场需求分析 - 钛白粉内需与房地产强相关，下游主要应用于涂料（58%）和塑料（25%）行业 [3][24] - 出口是重要消化途径，2024年出口量190万吨，占产量40%，印度（17%）和巴西（8%）是主要出口国 [3][26] - 尽管面临多国反倾销调查，但部分主要出口国需求对外依存度高、经济增速可观（如印度GDP增速预计保持在6%以上），外需仍存机遇 [3][26] 行业景气度与产能现状 - 2025年1-8月行业平均开工率为70%，在需求压力下库存快速累积，价格下行显著 [4][30] - 截至2025年9月19日，硫酸法钛白粉产品价差为5278元/吨，为2006年以来最低值 [4][30] - 我国钛白粉行业20年以上老旧产能占比约为19% [5][32] 投资建议与重点关注公司 - 在“反内卷”背景下，建议重点关注一体化布局的龙头企业 [6][35] - 报告研究的具体公司龙佰集团钛白粉产能151万吨/年、海绵钛产能8万吨/年，双双位居全球第一，是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业 [6][35][36] - 该公司掌握优质矿产资源，形成从矿物采选到产品制造的绿色产业链，具备一体化生产优势 [6][36]