报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11合约目前回到深贴水状态，大概率会像09合约一样深贴水进入交割月；01合约持仓量明显增加成为主力合约，受中美贸易战升级影响海运船只被制裁，若成本转嫁使CFR报价大幅提高，将推升远期现货价格，但影响是否长期存在不确定；策略上11合约逢高空，01合约可尝试做多 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与套保策略 - 原木月度价格区间预测为780 - 830，当前波动率16.28%，波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存处于高位，担心价格下跌，可根据企业库存情况做空lg2511期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间820 - 830 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升采购成本，可买入lg2511期货提前锁定成本，套保比例25%，建议入场区间780 - 800 [2] 盘面、现货、估值与库存情况 - 盘面：lg2511收盘于797（+4），持仓（-860）；lg2601收盘于824（+2.5），持仓1.1万手 [5] - 现货：现货价格无变化 [5] - 估值：仓单成本约831元/立方米（长三角），836元/立方米（山东） [5] - 库存：截止10.10日，全国库存量299万方（+13） [6] 数据纵览 |类别|指标|更新日期|数值|环差|同比|频率|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |供应|辐射松进口量|2025 - 08 - 31|130|-10|-3.7%|月|万m³| |库存|港口库存（中国）|2025 - 10 - 10|299|13|17.3%|周|万m³| |库存|港口库存（山东）|2025 - 10 - 10|1892000|118000|71.4%|周|m³| |库存|港口库存（江苏）|2025 - 10 - 10|880900|33007|-11.2%|周|m³| |需求|原木港口日均出库量|2025 - 10 - 10|5.73|-0.83|-7.9%|周|万m³| |需求|日均出库量（山东）|2025 - 10 - 10|3.44|0|5.2%|周|万m³| |需求|日均出库量（江苏）|2025 - 10 - 10|1.79|-0.84|-19.0%|周|万m³| |利润|辐射松进口利润|2025 - 10 - 17|-64|1|-|周|元/m³| |利润|云杉进口利润|2025 - 10 - 17|-118|2|-|周|元/m³| |主要现货|3.9中（3.8A）日照港|2025 - 10 - 16|760|0|-9.5%|日|元/m³| |主要现货|4中（3.8A）太仓港|2025 - 10 - 16|780|0|-4.9%|日|元/m³| |主要现货|5.9中（5.8A）日照港|2025 - 10 - 16|800|0|-9.1%|日|元/m³| |主要现货|6中（5.8A）太仓港|2025 - 10 - 16|800|0|-5.9%|日|元/m³| |外盘报价|CFR|2025 - 10 - 17|115|0|-7.3%|周|美元/JASm³| [10][12] 利多与利空因素 - 利多因素：新西兰季节性因素影响集成材配比提高，口料材配比减少；海运附加费产生的潜在进口成本的提高；库存相对低位 [11] - 利空因素：国产材可交割品的出现；非主流交割库的交割品，买方接货意愿降低 [11] 基差情况 - 对不同规格和港口的原木，计算了2025年10月16日的现货价、现货价格变化、现货涨尺折算、主力合约价格、交割升贴水、基差及折算后基差 [9]