投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩实现高速增长，主要得益于新市场商品展陈服务和贸易履约服务的贡献 [2][4][12] - 全球数贸中心正式开业运营，其市场板块的商铺入驻与商品展陈服务收入已计入三季度收入 [12] - 公司贸易履约服务主体智捷元港在2025年上半年实现利润转正，三季度利润持续同比增长 [13] - 新市场招商带动公司现金流大幅增长，三季度经营活动现金净流入82.22亿元，同比增长2330.56% [13] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为40.64%、63.71%和12.88% [14] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：公司实现营业收入130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.45% [4][12] - 2025年第三季度：公司实现营业收入53.48亿元，同比增长39.02%；归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [4][12] 业务驱动因素 - 新市场开业贡献：全球数贸中心于10月14日正式开业，市场板块建筑面积41万平方米，已入驻3700余个主体，新商户及拥有自主品牌商户占比较高 [12] - 贸易服务生态完善：贸易履约服务利润增长，同时Chinagoods平台和跨境支付等贸易服务生态持续完善 [13][14] - 现金流显著改善：新市场招商预收款项导致合同负债大幅增加，从2024年底的59.28亿元增长至2025年三季度的148.39亿元 [13] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为199.45亿元、272.70亿元、321.52亿元，对应增速分别为26.74%、36.73%、17.90% [14] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为43.23亿元、70.77亿元、79.88亿元 [14] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.79元/股、1.29元/股、1.46元/股 [14] - 估值指标：以10月14日收盘价19.04元计，对应2025-2027年市盈率分别为24倍、15倍、13倍 [14]