市场指数与行业表现 - 主要股指表现分化，上证指数报3916点，近5日上涨1.41%，近1月微跌0.45%；深证综指报2464点，近1月下跌3.37% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨31.69%，小盘指数上涨26.41%，大盘指数上涨22.72% [1] - 近6个月涨幅居前的行业为其他电子Ⅱ（58.79%）、光伏设备Ⅱ（58.82%）、小金属Ⅱ（72.45%）和风电设备Ⅱ（55.28%） [1] - 近6个月表现相对落后的行业包括水泥（14%）、国有大型银行（7.61%）和煤炭开采（12.65%） [1] 宏观策略与贸易环境 - 近期中美贸易不确定性主要源于9月以来美国的非关税措施，包括BIS扩大制裁范围、稀土出口管制以及特朗普威胁加征100%关税等 [2][9] - 美国战略层建议弱化对广谱高关税的依赖，转向非关税壁垒和精准施策，如窄而深的出口管制清单、扩大正向激励制度等 [3][9] - 美国政界与特朗普在贸易协议目标上存在分歧，政界关注战略安全，而特朗普偏好显性、可见的谈判成果，如要求他国对美国投资和采购 [3][9] - 非协议状态对美国更为不利，农产品订单骤减和投资不确定性加重，倒逼特朗普需尽快达成可验证的协议安排，双方可能仅能达成中小型协议 [3][9] 通胀与价格分析 - 9月PPI环比为0%，改善主因大宗商品价格上涨，特别是铜价环比上涨2.1%，有色采选和压延业CPI环比分别上涨2.5%和1.2% [13] - 核心CPI同比上行至1.1%，结构上源于核心商品CPI同比提升0.5个百分点至1.4%，其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%，测算拉动核心CPI同比约0.7个百分点 [13] - 家用器具CPI同比上行至5.5%，创10年新高，受原材料成本走高及国补政策节奏影响 [13] - 食品CPI同比下行0.1个百分点至-4.4%，服务CPI中虚拟房租表现较弱，环比为0%，不及往年同期的0.3% [13] 纺织服装行业 - 内需呈现温和复苏，1-8月服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，7月和8月分别增长1.8%和3.1% [13] - 外需方面，1-8月纺织服装出口额1973亿美元，同比微降0.3%，其中纺织品出口945亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口1028亿美元，同比下降1.7% [13] - 供应链转移趋势明确，1-9月越南纺织品和鞋类出口额分别为297亿美元和178亿美元，同比分别增长8.6%和7.4%，增速高于中国 [13] - 运动板块内部K型分化明显，高端及高性价比市场增长更佳，预计安踏/FILA/户外品牌25Q3流水同比分别为中单位数增长/中单位数增长/增长40% [13] 化妆品医美行业 - 行业需求端稳健，1-8月限额以上化妆品类零售额2915亿元，同比增长3.3%，较24年同期的-0.5%有改善，7-8月增速分别为4.5%和5.1%，跑赢社零大盘 [16] - 国货品牌线上表现强势，韩束25Q3在抖音平台GMV位居护肤销售榜TOP1，合计超20亿元；若羽臣旗下斐萃品牌单月最高GMV突破2亿元；上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道Q3合计GMV增速超50% [16] - 部分公司业绩边际改善显著，水羊股份、贝泰妮等预计25Q3扭亏为盈，宏观趋势改善及战略变革初见成效 [16] - 医美端受宏观经济影响，上游药械端与下游机构端预计表现疲软，高性价比轻医美模式更受消费者认可 [16] 轻工制造与家居行业 - 包装行业供应链全球化趋势明确，头部企业份额提升，裕同科技受国际客户供应链转移影响，预计25Q3收入利润低个位数增长；美盈森海外工厂量利齐升，预计利润增长30% [19][21] - 出口企业业绩分化，匠心家居因新客户订单及自有品牌发展，预计25Q3收入利润增长30%以上；共创草坪关税影响缓解，预计利润增长40%以上 [21] - 家居板块国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，顾家家居25Q3收入预计个位数正增长；定制家居如欧派、索菲亚收入预计个位数下滑 [21] - 轻工消费领域，黄金珠宝业绩向好，潮宏基预计25Q3收入增长20%，利润增长50%；百亚股份线下全国化进展顺利，但电商收入承压 [21] 重点公司业绩与展望 - 小商品城25Q3业绩超预期，营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%，主要受新市场全球数贸中心招商收入确认驱动 [22][23] - 公司新市场招商火爆，时尚珠宝、潮玩等行业选位费中标价达11-13.7万元/平米，"商二代"、"创二代"商户占比达52% [23] - 义支付业务取得突破，25年前三季度跨境支付交易额超270亿元人民币，同比增长超35%，并正式开展市场采购贸易结算服务试点 [23] - 上美股份韩束品牌官宣王嘉尔为全球代言人，强化高端属性与国际化铺垫，25H1线上GMV达45亿元，抖音破亿商品翻倍至6个 [25] - 公司推行"单聚焦，多品牌，全球化"战略，新推聚光白、Nan Beauty、面包超人等品牌，计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，目标2030年实现三百亿营收 [25]