投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [5][7] 核心观点 - 公司三季度业绩高增，印证了市场业务的强韧性和新业务的高弹性 [2] - 公司有望在市场业务量价齐升的同时，继续释放贸易服务、进口业务等的成长弹性，兼备业绩韧性和弹性 [2][5] - 公司被视作在高质量发展新时代，消费行业稀缺的核心资产 [2] 财务业绩表现 - 第三季度实现收入53.48亿元，同比增长39.02% [1][2] - 第三季度归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [1][4] - 第三季度扣非净利润17.23亿元，同比增长99.56% [1][4] - 测算第三季度主业利润（剔除投资收益和资产处置损益）为16.3亿元，同比增长117% [4] - 前三季度实现收入130.61亿元，同比增长23.07% [2] - 前三季度归母净利润34.57亿元，同比增长48.45% [4] - 前三季度经营性现金流净额96.05亿元，同比增长2022% [1] - 第三季度综合毛利率为45.41%，同比大幅增加15.31个百分点 [2] - 前三季度综合毛利率为37.23%，同比增加5.23个百分点 [2] - 第三季度期间费用率为4.94%，同比持平 [3] 业务驱动因素 - 收入增长主因全球数贸中心（六区）市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈，相关收入于第三季度确认 [2] - 义支付（Yiwu Pay）跨境支付业务表现亮眼，2025年1-9月交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35% [4] - 义支付已于第三季度正式开展市场采购贸易（1039）结算服务试点 [4] - 区域外贸环境高景气，1-8月义乌进出口总值达5542.6亿元，同比增长24.9% [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为42.40亿元，同比增长37.9% [5][6] - 预测2026年归母净利润为57.61亿元，同比增长35.9% [5][6] - 预测2027年归母净利润为69.14亿元，同比增长20.0% [5][6] - 基于2025年预测，公司每股收益（EPS）为0.77元，对应市盈率（P/E）为24.6倍 [6] - 预测净资产收益率（ROE）将持续提升，从2025年的19.3%升至2027年的26.2% [6]