报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主 [1] - 锌建议观望为主，内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会和12 - 02的正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，关注印尼矿端政策变化 [3][4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面贸易摩擦不确定性增加，关注印尼政策端变化 [9] - 铅预计下周内外铅价维持高位震荡，在17000 - 17400区间 [12] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [15] - 工业硅Q4供需平衡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] - 碳酸锂在供应端扰动炒作落地后价格弹性较高，扰动落地前价格向下支撑较强 [16] 各金属总结 铜 - 本周伦铜周五受关税消息影响大跌4.5%，收于10300美金/吨上方，本次关税影响或低于清明节扰动 [1] - 冶炼端减产量超预期且本周中度累库，高价测试下下游点价与接货尚可，周五铜价回落预计下周点价与接货量环比增长带动去库 [1] - 铜线缆与铝线缆开工劈叉，关注开工是否企稳 [1] 铝 - 运行产能持续小幅增加，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应铝锭与铝棒季节性累库 [1] - 全球经济复苏，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定，内外盘走势分化 [1] 锌 - 本周国内锌价受美国停摆和出口窗口影响震荡上涨，供应端国产TC降、进口TC升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期 [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，关注硫酸和白银价格对利润影响，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，部分企业准备出口 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内维持、海外累库 [3][4] - 印尼游行平息但矿端扰动不断，政策端有挺价动机 [4] 不锈钢 - 钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持 [9] - 锡佛假期累库，仓单维持，基本面偏弱，短期贸易摩擦不确定，印尼政策有挺价动机 [9] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧再生利润恢复预计10月复产增量3万吨，精矿开工增加但紧张，TC报价下行 [12] - 需求侧本周电池开工率增加，成品库存高，国庆备货结束需求或走弱 [12] - 10月市场旺季转淡，国庆后下游补货短期有提库需求，预计10月原生减产、再生复产共增量2 - 3万吨 [12] 锡 - 本周锡价受宏观影响中枢上移，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦10月恢复预期强，印尼出口恢复 [15] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，高价刚性支撑，国内库存去化，海外LME库存低位震荡 [15] - 国内基本面短期供需双弱，关注10月后供应修复和降息预期影响 [15] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，四川与云南开工稳定，11月减产预期强，考虑多晶硅企业检修，Q4供需平衡 [16] - 中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡，原料端海外矿山挺价、贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高 [16] - 锂盐端节前备货先强后弱，现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大，电碳成交以贴水为主 [16] - 产能扩张未结束，供需仍过剩，资源端有合规扰动，季节性旺季和储能需求助力下宁德减产后月度平衡去库但幅度一般 [16]