投资评级 - 报告对海光信息的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为海光信息“CPU+DCU”的潜力仍被低估，公司是国产高端芯片市场的领军者，将受益于AI算力产业的加速发展 [2][7][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [4][5] - 2025年第三季度营收40.26亿元，同比增速显著提升至69.60%（第二季度增速为41%）；归母净利润7.60亿元，同比增长13.04% [4][5] - 2025年前三季度销售毛利率为60.10%，同比下降5.54个百分点 [6] - 2025年前三季度经营活动净现金流为22.55亿元，同比大幅增长465.64% [6] 运营与投入 - 公司加大市场与研发投入，2025年前三季度销售费用为3.31亿元，同比增长175.28%；研发费用为25.86亿元，同比增长42.55% [6] - 截至2025年第三季度，公司存货为65.02亿元，同比增长66.89%，环比增长8.13%；预付款项为26.18亿元，同比增长18.3%，环比增长26.9%，显示出强供应链韧性 [6] 产品与市场前景 - DCU产品服务于国家智算中心及互联网等客户，其AI集群解决方案在存储性能加速、液冷系统设计等方面具有领先优势，预计将受益于中国“星际之门”等AI项目及互联网巨头（如BAT）的需求释放 [7] - CPU产品是国内唯一拥有完整X86架构授权并实现本地化研发制造的通用CPU，生态优势显著 [8] - 近期市场动态印证需求：中国工商银行2025年度海光芯片处理器采购项目集采金额达30亿元；公司于9月13日发布高性能互联总线协议（HSL），旨在促进AI芯片等全产业链与海光CPU高效协同 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为168.39亿元、271.89亿元、427.37亿元，增长率分别为84%、61%、57% [9][10] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为39.04亿元、63.83亿元、114.29亿元，增长率分别为102%、63%、79% [9][10] - 预测每股收益（EPS）2025年至2027年分别为1.68元、2.75元、4.92元 [9][10] - 以当前股价233.01元计算，对应2026年及2027年的市盈率（P/E）分别为84.85倍和47.39倍 [9][10]