投资评级 - 报告对龙佰集团的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“多措并举加快全球化布局，看好钛白粉业务量价齐升” [3] - 公司近期通过收购与设立海外子公司加快全球化产业布局，以克服贸易壁垒并提升市场占有率 [7][8][9][12] - 收购Venator UK的钛白粉业务有助于公司打造欧洲业务桥头堡，并获得15万吨/年氯化法产能，丰富产品矩阵 [9][11] - 近期钛白粉价格进入“银十”传统旺季，价格重心走高，受成本与出口双驱动 [13] 公司近期动态与战略 - 2025年10月16日，公司公告拟投资设立马来西亚子公司（出资500万美元）和英国子公司（出资5000万美元） [7] - 同日，公司公告下属子公司拟以6990万美元（不含税）收购Venator UK的钛白粉业务相关资产，并预计承担相关税费约1419万美元 [8] - Venator UK是Venator旗下唯一的氯化法钛白粉工厂，设计年产能15万吨，Venator为全球四大钛白粉生产商之一 [9] - 设立马来西亚子公司旨在应对欧盟对华二氧化钛征收的反倾销税（龙佰集团税率为0.74欧元/公斤） [12] 行业与公司地位 - 截至2025年10月16日，硫酸法金红石型钛白粉市场均价为13372元/吨，主流报价12700-13800元/吨 [13] - 公司在钛产业领域已形成钛白粉年产能151万吨和海绵钛年产能8万吨，双双位居全球第一 [13] - 公司是全球少数同时拥有硫酸法和氯化法工艺的钛白粉供应商 [13] 财务预测与估值 - 基于审慎性原则暂不考虑本次收购影响，预计公司2025-2027年营业收入分别为295.49亿元、318.89亿元、340.26亿元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.63亿元、33.48亿元、40.10亿元，对应增长率分别为27%、21%、20% [13] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.16元、1.40元、1.68元 [13] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为16.80倍、13.86倍、11.57倍 [13]