行业投资评级 - 报告对电子行业评级为“看好” [4] 核心观点 - 存储涨价趋势延续，DRAM第三季度平均价格季增超过40%，第四季度预计继续上涨 [4][18] - AI领域支出热潮持续，是当前电子行业的核心驱动力，AI服务器出货预计在第四季度达到高点 [4][16] - 客户正从GB200 AI服务器平台向新一代GB300过渡，GB300放量后预计将从第四季度开始逐步贡献营运 [4][16] AI领域景气分析 - 晶圆代工：台积电2025年9月营收达3,309.8亿新台币，同比增长31%，先进制程（7纳米及以下）合计占比达74%，AI加速器相关营收预计在2025年较2024年翻倍 [7] - 测试：京元电子2025年9月营收同比增长40%，创40个月高点，受益于AMD与OpenAI的战略合作；测试设备供应商致茂9月营收同比增长27% [4][9] - PCB/载板：金像电2025年9月营收同比增长80%，AI服务器与交换器板出货强劲，泰国新厂产能利用率满载，订单能见度已延伸至2026年，2025年营收有望年增超过50%；景硕9月营收同比增长36% [4][13] - EMS：鸿海9月营收同比增长14%，创同期新高，云计算和网络产品部门受AI需求推动强劲增长；广达9月营收同比增长19%，指出第四季度是AI服务器出货高点；纬颖9月营收同比大幅增长150% [4][15][16] 存储领域分析 - DRAM：南亚科2025年9月营收同比大幅增长158%，第三季度DRAM平均价格季增超过40%，第四季度价格预计继续上涨，毛利率与获利将持续改善 [4][18] - 利基型存储与NOR Flash：华邦电9月营收同比增长10%，创39个月新高；旺宏9月营收同比增长9%，受益于大厂停产MLC NAND产品及嵌入式eMMC需求提升，订单明显回温 [4][18] 其他领域景气分析 - 成熟制程：联电、世界先进、力积电9月营收同比分别增长5%、11%、1%，世界先进第三季度稼动率回升至80%以上，受电源管理IC（PMIC）、驱动IC与车用芯片订单放量推动 [4][18] - 端侧芯片：联发科9月营收同比增长22%，受益于天玑9400+及9500芯片拉货转强，第四季度动能有望延续 [4][19] - 被动元件：国巨9月营收同比增长12%，创历史单月新高，主要受益于AI应用需求持续强劲 [4][19]