投资评级 - 报告对洲际船务维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司作为上市独立第三方船舶管理公司，在适配国内规范、响应政策调整上效率优于海外同行，有望凭此优势获取更多船管市场份额 [7] - 结合市场最新运价表现，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.47、0.60、0.74亿美元，对应PE为6、5、4倍 [7] - 可比公司PE-TTM的中位数和均值分别为7.64、8.63，而公司仅为4.55，上行空间超过20% [7] 业务表现分析 - 航运服务业务：2025年上半年航运分部收入同比减少23%至0.8亿美元，其中租入船舶收入同比减少26%至0.3亿美元，控制船舶收入同比减少21%至0.5亿美元 [7] - 航运服务业务利润端：租入船舶毛利率同比增2.4个百分点至4.1%，控制船舶毛利率同比减19.6个百分点至28.3% [7] - 船舶管理业务：上半年管理船舶数量提升，推动分部收入同比增73%至0.57亿美元，税前利润同比增104%至8.1百万美元 [7] 船队规模与结构 - 截至2025年6月30日，控制船舶38艘，综合运力达148万载重吨，较去年同期上升2.1% [7] - 公司预计下半年将有5艘新船、4艘光租船及投资的1艘化学品船下水，对应新增运力43万载重吨 [7] - 公司持续优化运力结构，平均船龄由2024年的6年进一步降至5年 [7] 行业与市场前景 - 2025年10月14日，交通部发布《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，计划对多种类型的涉美船舶收取特别港务费 [7] - 下半年散货航运市场景气度有所提升，BDI运价指数2025年第三季度均值同比增长5%，10月前2周同比增长4% [7] - 西芒杜矿场预计年末开始出口，运距提升有望带动运价中枢进一步提高 [7] 财务数据与预测 - 营业收入：2023年实际为2.59亿美元，2024年实际为2.82亿美元，预计2025年为3.46亿美元，2026年为3.71亿美元，2027年为4.12亿美元 [6][8] - 收入增长率：2023年实际为-27.9%，2024年实际为8.9%，预计2025年为22.5%，2026年为7.4%，2027年为10.8% [6] - 归属普通股东净利润：2023年实际为21百万美元，2024年实际为70百万美元，预计2025年为47百万美元，2026年为60百万美元，2027年为74百万美元 [6][8] - 毛利率：2023年实际为15.5%，2024年实际为22.8%，预计2025年为25.3%，2026年为27.6%，2027年为29.4% [6]