投资评级 - 维持“买入”的投资评级 [7][24] 核心观点 - 销量提升带动营收及利润同比增长，2025年上半年营业收入62.34亿元，同比增长9.38%，净利润8.06亿元，同比增长5.60% [1] - 第二季度增长加速，营业收入29.93亿元，同比增长18.63%，净利润3.71亿元，同比增长11.06% [1] - 原药业务收入增长，出口销售毛利率大幅提升，海外毛利率高达41.3%，同比增加20.9个百分点 [2][13] - 辽宁优创项目有序推进，工程累计投入进度84.41%，调试品种全部达产，有望为未来2-3年提供新增量 [4][23] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.7亿元、17.8亿元、20.4亿元 [4][24] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%，净利润8.06亿元，同比增长5.60%，每股收益1.99元 [1][12] - 第二季度实现营业收入29.93亿元，同比增长18.63%，净利润3.71亿元，同比增长11.06%，单季度每股收益0.92元 [1][12] - 上半年整体毛利率23.6%，同比下降0.6个百分点 [2][13] - 分业务看，原药、制剂、贸易业务毛利率分别为28.2%、26.7%、8.2% [2][13] - 分区域看，海外业务毛利率41.3%，同比大幅提升20.9个百分点；国内业务毛利率10.6%，同比下降17.7个百分点 [2][13] 业务运营分析 - 原药销售规模显著增加，上半年原药产量5.78万吨，同比增加0.84万吨；销量5.67万吨，同比增加0.67万吨 [3][15] - 制剂业务产量2.55万吨，同比增加0.14万吨；销量2.81万吨，与去年同期持平 [3][15] - 产品价格方面，原药上半年销售均价6.45万元/吨，同比下滑3.0%；制剂销售均价4.6万元/吨，同比下滑约8.3% [3][15] - 费用控制良好，销售/管理/研发费用分别为1.0亿元、2.21亿元、1.67亿元，同比均有减少，费用率分别为1.6%、3.6%、2.7% [3][15] 未来展望与预测 - 预计2025年营业收入118.98亿元，同比增长14.02%；2026年营业收入133.53亿元，同比增长12.23%；2027年营业收入152.45亿元，同比增长14.17% [5][28] - 预计2025年归母净利润14.71亿元，同比增长22.33%；2026年归母净利润17.81亿元，同比增长21.10%；2027年归母净利润20.37亿元，同比增长14.37% [5][28] - 预计2025年每股收益3.63元，2026年每股收益4.39元，2027年每股收益5.02元 [5][28] - 当前市盈率18.80倍，预计2026年市盈率将降至15.53倍，2027年进一步降至13.58倍 [5][28]