投资评级与目标价 - 报告对星宇股份的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 目标价区间为181.8-218.1元，相较于当前价132.62元，预期上涨空间为37%-64% [2][7] 核心观点与投资逻辑 - 公司与节卡股份签署战略合作，共同布局具身智能机器人领域，合作涵盖联合创新、智能制造升级和产业链协同三大领域 [7] - 此次合作是公司自成立智能机器人子公司并招募人才后，在具身智能机器人领域的首次官方合作，报告认为应给予公司估值重估 [7] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.02亿元、20.77亿元、25.98亿元，同比增速分别为20.8%、22.1%、25.1% [3][7] - 估值重估基于给予2026年25-30倍目标市盈率，对应目标市值519-623亿元 [7] 主营业务与财务预测 - 公司主业成长有支撑，在智能车灯领域已成为重要国产引领者，其投影大灯已应用于问界M9、问界M8、极氪9X等热门车型 [7] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为160.15亿元、189.14亿元、221.88亿元，同比增速分别为20.8%、18.1%、17.3% [3][7] - 主要财务指标显示盈利能力稳健，预计毛利率将从2024年的19.3%稳步提升至2027年的20.2%，净资产收益率（ROE）将从13.8%提升至17.3% [8] 合作方节卡股份分析 - 节卡股份是协作机器人全球第一梯队企业，2023年全球市占率为8.2% [7] - 2024年节卡机器人整机营收达3.7亿元，同比增长46%，协作机器人整机本体产量达7928台，同比增长1.08倍 [7] - 节卡已拓展至人形机器人领域，2024年发布JAKA K-1人形双臂协作机器人，并已实现批量交付 [7] - 双方合作渊源已久，星宇股份早在2022年即对节卡进行投资，截至2025年8月6日，持有节卡约33万股，占总股本比例0.53% [7] 海外市场与全球化布局 - 公司海外业务拓展迅速，塞尔维亚星宇2024年实现营收3.2亿元，同比增长1.86倍 [7] - 公司已注册墨西哥星宇和美国星宇，未来有望在欧洲市场进一步扩大份额，并向北美市场进军 [7]