报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -1.77%，振幅 4.84%，截止本周主力合约收盘报价 84390 元/吨 [6] - 国际经济活动总体变化不大，消费支出小幅下降，就业需求低迷；国内 9 月 CPI 环比涨 0.1%、同比降 0.3%，PPI 环比持平、同比降 2.3% 且降幅收窄 [6] - 铜精矿供给偏紧，TC 费用负值，海外矿山扰动影响仍在，矿价坚挺；冶炼产能受限，开工率或回落，国内精铜供给收敛 [6] - 铜价高位运行，下游畏高，需求受抑制，沪铜基本面供需双弱，产业库存积累 [6] - 建议轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 各目录总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走弱，现货升水；截至 2025 年 10 月 17 日，主力合约基差 385 元/吨，较上周降 385 元/吨，报价 84390 元/吨，较上周减 1520 元/吨，持仓量 215573 手，较上周减 542 手 [7][9] - 本周现货价格走弱；截至 2025 年 10 月 17 日，主力合约隔月跨期报价 40 元/吨，较上周增 50 元/吨，1 电解铜现货均价 84775 元/吨，周环比减 1215 元/吨 [13][17] - 本周沪铜提单溢价下降，空头持仓占优；截至本周，上海电解铜 CIF 均溢价 50 美元/吨，较上周降 4 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -7073 手，较上周增 2601 手 [19][23] - 截止 2025 年 10 月 17 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 90 分位之下；截止本周，沪铜期权持仓量沽购比为 0.7621，环比上周 +0.0217 [24][28] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费持平；截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 75140 元/吨，较上周降 240 元/吨，南方粗铜加工费报价 1000 元/吨，较上周 +0 元/吨 [29][31] - 铜矿进口量环比增加，精废价差收敛；截至 2025 年 8 月，铜矿及精矿当月进口量 275.93 万吨，较 7 月增 19.92 万吨，增幅 7.78%，同比增幅 7.27%；截至本周，精废铜价差（含税）为 2941.71 元/吨，较上周降 1071.9 元/吨 [33][36] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至 2025 年 7 月，铜矿精矿全球产量当月值 2012 千吨，较 6 月增 90 千吨，增幅 4.68%，产能利用率 80.5%，较 6 月增 0.9%；截至最新，国内七港口铜精矿库存 50.9 万吨，环比增 2.9 万吨 [37][41] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量增加，全球产量增加；截至 2025 年 8 月，国内精炼铜当月产量 130.1 万吨，较 7 月增 3.1 万吨，增幅 2.44%，同比增幅 16.06%；截至 2025 年 7 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生) 2498 千吨，较 6 月增 77 千吨，增幅 3.18%，产能利用率 82.8%，较 6 月减 0.4% [42][44] - 供应端精炼铜进口减少；截至 2025 年 8 月，精炼铜当月进口量 307228.226 吨，较 7 月减 27328.7 吨，降幅 8.17%，同比增幅 11.09%；截至本周，进口盈亏额为 -213.37 元/吨，较上周降 3423.37 元/吨 [48][53] - 供应端社会库存增加；截至本周，LME 总库存较上周减 1950 吨，COMEX 总库较上周增 5127 吨，SHFE 仓单较上周增 12885 吨；社会库存总计 18.31 万吨，较上周增 0.21 万吨 [54][56] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少；截至 2025 年 8 月，铜材当月产量 222.19 万吨，较 7 月增 5.26 万吨，增幅 2.42%；当月进口量 430000 吨，较 7 月减 50000 吨，降幅 10.42%，同比增幅 2.38% [58][62] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增加；截至 2025 年 8 月，电源、电网投资完成累计额同比 0.5%、14%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -1.6%、12.3%、2.5%、 -0.5%、 -3.2% [64][66] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至 2025 年 8 月，房地产开发投资完成累计额 60309.19 亿元，同比 -12.9%，环比 12.56%；集成电路累计产量 34291232.7 万块，同比 8.8%，环比 16.42% [69][73] 整体情况 - 全球供需情况 ICSG 显示精炼铜供给偏多；截至 2025 年 7 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 57 千吨；截至 2025 年 8 月，WBMS 统计全球供需平衡累计值为 25.65 万吨 [74][79]