报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦整体走势偏强，但需警惕负反馈风险，价格反弹高度与持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”[2] - 近端交易逻辑受坑口超卖、蒙煤供应趋紧及成材库存压力大等因素影响；远端交易预期受政策约束和冬储规模影响[4][8] - 提供交易型策略、产业客户操作建议等应对市场情况[10][14] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 焦煤现货市场资源偏紧，坑口超卖、蒙煤供应趋紧等为价格提供支撑，但下游成材供需矛盾恶化，焦煤反弹空间受限[2] - 煤焦价格反弹取决于钢材端供需平衡，钢厂主动减产或缓和矛盾，否则触发负反馈风险[2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位入场区间（-70，-60）[10] - 基差策略暂无确定性期现正套机会；月差策略建议关注焦煤1 - 5反套；对冲套利策略逢高做空盘面焦化利润，入场区间01焦炭/焦煤（1.5 - 1.55）[11] 1.3 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1100 - 1300，焦炭1550 - 1800[14] - 库存套保：焦企担心价格下降，做空焦炭2601合约，不同区间建议套保比例不同[14] - 采购管理：焦化厂担心价格上涨，做多焦煤2605合约，不同区间建议套保比例不同[14] 1.4 基础数据概览 - 展示煤焦周度数据，包括供应、库存、价格等指标的变化情况[15][18] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：中央安全生产考核巡查、美联储降息预期、焦企上调干熄焦炭价格[21] - 利空信息：钢材供应和库存下降但需求旺季不旺、焦化利润承压、钢厂利润持续收缩[22] 2.2 下周重要事件关注 - 公布中国经济数据、召开二十届四中全会、公布美国经济数据等[23][24] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：焦煤主力合约宽幅震荡，区间下沿有支撑，资金情绪改善为双焦价格提供支撑[25][27] - 月差结构：煤焦整体呈深度C结构，焦煤1 - 5月间正套先强后弱[31] - 基差结构：煤焦基差波动不大，焦炭估值合理，暂无期现正套机会[38] - 价差结构：盘面焦化利润低位波动，维持逢高做空思路[44] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 坑口挺价使入炉煤成本回升，矿山利润改善，焦化利润受损，钢厂利润收缩，铁水产量下滑[46] 4.2 进出口利润跟踪 - 蒙煤进口利润修复，通关积极性提高，后续口岸库存有望回升；海煤进口利润收缩，到港压力有望缓和[50][54] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 四季度焦煤增产受限，预计10月中下旬周产量980 - 985万吨，10月净进口量980万吨[72] - 焦炭增产积极性受压制，预计10月中下旬周产维持773 - 775万吨[75] 5.2 需求端及推演 - 高炉盈利率下滑，部分钢厂转产热卷，后期铁水产量预计缓慢回落，下周预计降至239万吨[77] 5.3 供需平衡表推演 - 展示焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、库存等指标的变化及预测[80]