报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 炼厂开工平稳，沥青供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，短期旺季无超预期表现，库存结构改善，原料紧张问题未缓解，裂解价差维持高位，未来南方降雨使旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，受中美关税升级影响原油价格下跌，华南为价格洼地，建议短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 16.52%，波动率历史百分位（3 年）为 22.22% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空 25%的 bu2512 期货锁定利润，卖出 20%的 bu2512C3500 看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，可买入 50%的 bu2512 期货提前锁定采购成本，卖出 20%的 bu2512C3500 看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 炼厂开工平稳，供应变化不大，需求端因国庆假期交投平淡，以消耗社会库存为主，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张问题未缓解，裂解价差维持高位 [3] - 需求端受南方降雨影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，受中美关税升级影响价格下跌，华南为价格洼地，建议短期观望 [3] 利多解读 反内卷氛围烘托、工信部再次发文强调抵制无序价格战 [4] 利空解读 未详细说明 [4] 价格及基差裂解数据 - 山东、长三角、华北、华南等地现货价格及基差、裂解价差有不同程度变化，如山东现货价格日度变化 -40 元/吨，周度变化 -110 元/吨 [6] - 期货主力对布伦特裂解日度变化 -24.9535 元/桶，周度变化 -22.9187 元/桶 [6] 季节性图表 包含沥青 12 合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、期货月差（03 - 06、06 - 09、09 - 12）季节性、仓单数量（仓库、厂库）季节性、国内沥青厂库和社库库存率季节性等图表 [7][12][17][18]