报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面压力偏大且估值偏高 趋势仍偏弱 但近期重要宏观事件较多 预计价格短期呈现震荡运行格局 中期仍是累库趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、晋开、博大、东平尿素基差 5 - 9、1 - 5、9 - 1 月差及仓单数量 国内现货价格（正元、河北、东光、山东小颗粒尿素） 国际现货价格（波罗的海、中国、巴西大颗粒尿素 中东小颗粒尿素）历年数据图表 [5][9][15][20] 国内供应 - 2025 年尿素产能扩张格局延续 2024 年新增产能 427 万吨 2025 年新增产能 346 万吨 [24] - 列举多家尿素生产企业检修计划及损失产量 包括检修类型如正常、政策性、故障、亏损（成本）性检修 [27] - 生产利润在盈亏平衡线上 尿素日产仍维持高位 展示尿素产量、产能利用率 煤头、气头尿素产量历年数据图表 [28][29] - 原料价格企稳 工厂现金流成本线稳定 展示山西地区固定床工厂成本测算 尿素气流床、固定床、天然气完全成本历年数据 [31] - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 展示尿素固定床装置现金流利润 气流床、固定床、天然气完全成本生产利润历年数据图表 [36] - 出口政策调整 后续出口量或有所增加 展示 2018 - 2025 年各月尿素进出口数据 小颗粒主流出口利润 出口数量终值历年数据图表 [42] 国内需求 - 农业需求季节性走强 不同区域不同月份主要作物对尿素需求不同 年度总量上 高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [48][51] - 展示复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利 产能利用率 三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率历年数据图表 [55][57][58] - 房地产对于板材的需求支撑力度较为有限 板材出口具有韧性 展示胶合板及类似多层板、木制定向刨花板出口数量 房屋竣工面积、房地产施工面积累计值及同比数据图表 [61][62] 库存 - 尿素生产企业库存上升 2025 年 10 月 15 日 中国尿素企业总库存量 161.54 万吨 较上周增加 17.15 万吨 环比增加 11.88% 10 月 16 日 中国尿素港口样本库存量 44.6 万吨 环比增加 3.1 万吨 环比涨幅 7.47% [63][66] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素 FOB 价格 巴西大颗粒尿素 CFR 价格历年数据图表 [69][70]