涨价信号：景气发轫与延续的新线索 央行四季度例会指出"促进经济稳定增长和物价合理回升"，价格信号的重要性日趋凸显。自2025年下半 年起，随着国内反内卷政策推进，叠加全球弱美元的宽松环境，涨价逻辑在部分领域逐步开启。 具体来看，三大领域值得关注：一是需求改善但供给收缩的化工板块，如有机硅、制冷剂、农药、溴 素、PTA等，以及新能源领域的碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅等；二是需求急剧扩张令供给短期难以跟 上的TMT供应链，如存储芯片、覆铜板、电子布等；三是金融与需求属性同步提升的有色板块，如贵 金属、工业金属与小金属等。 2026 年开年以来，A 股市场迎来多重积极信号。国泰海通证券发布研报，认为政策预期、流动性与基 本面共振上修，A 股市场有望迎接春季"开门红"。涨价信号下，产业景气正在发轫与延续。行情看好的 重点在科技、非银、消费。 春季行情逻辑：三大支撑因素 海外流动性宽松预期升温。 美联储下任主席谜底即将揭晓，市场开始憧憬2026年美国降息前景。海外 流动性宽松，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值，为A股市场提供有利的外部环境。 增量资金持续涌入。 以A500ETF为代表的增量资金持续流入市场，叠加险 ...

文章核心观点 - 中国新兴产业正经历从“规模追赶”到“价值重估”的历史性转变，从全球比较视角看，中国龙头公司存在重估机会 [4] - 新兴科技产业整体处于生命周期早期阶段，估值偏高，反映了对技术自主与产业追赶的乐观预期，其中创新优势显著的公司市值有望增长 [3][9] - 先进制造产业成熟度更高，凭借完备的工业体系和效率成本优势已建立稳固的全球竞争力，估值更具性价比，全球竞争力稳固的公司估值有望提升 [3][5] - 大消费产业中，商品消费盈利能力较强但全球化不足，服务消费尚处发展初期，随着消费结构转型，产业规模有较大成长空间，整体估值具备性价比 [6] 科技产业对比 - 中国新兴科技产业整体处于生命周期早期阶段，AI硬件/创新药等领域的估值反映了较为乐观的成长预期 [9] - 中国创新能力快速提升，新增PCT专利数量自2019年起超越美日位居世界第一，截至2025年第二季度年化数量达6.5万件，显著高于美国的5.4万件和日本的4.8万件 [10] - 生物医药行业：国内企业（尤其是创新药企）经营规模远落后于国际龙头，因高研发投入导致盈利承压、净利率多为负，但基于2026年预测的相对估值水平高于国际龙头，定价乐观 [12][16] - 半导体行业：国内头部公司经营规模与盈利能力（除存储和设备端）与国际龙头差距明显，主因研发投入高，总市值大幅落后，但相对估值明显高于国际龙头，蕴含对国产替代的乐观预期 [18][20] - 通信行业：国内运营商经营规模全球领先但盈利能力偏低，通信设备公司则呈现“小而美”特征，盈利能力和出海实力突出，通信设备总市值仍落后但相对估值偏高 [21][23] - 互联网行业：国内公司业绩规模、盈利能力及全球化程度与国际龙头有较大差距，总市值和相对估值（特别是港股）均落后，估值更具吸引力 [25][27] - 消费电子行业：国内头部企业（除苹果外）在国际上具领先优势，出海能力突出，盈利能力偏弱，总市值居前（不考虑苹果），相对估值处于国际中游水平，具有性价比 [29][31] 先进制造产业对比 - 中国先进制造产业发展相对成熟，凭借齐全的制造业体系和较低的劳动成本，在生产效率上对比美国具有巨大优势，例如在钢铁、造船、电动车、光伏和水泥行业，单个员工物理产出分别是美国的3.25、2.85、2.37、2.06和1.09倍，且平均工资普遍不到美国的五分之一 [33] - 高端装备行业：国内公司（如汽车、船舶）业绩规模与国际龙头差距较大，但盈利能力较强、控费能力突出，总市值落后，但基于2026年预测，汽车/船舶等增长预期较高而相对估值与国际龙头接近，具备性价比 [36][38] - 新能源行业：国内锂电企业规模与盈利能力全球领先，光伏公司规模也高于海外龙头，但风电公司盈利能力和规模有差距，国内新能源龙头总市值领先，但锂电和风电的相对估值较海外龙头偏低 [40][42] - 新材料行业：国内公司经营规模、盈利能力与国际龙头相当，控费能力较强，但出海程度有提升空间，总市值与海外龙头相当，相对估值整体偏低 [44][46] 消费产业对比 - 中国消费率在全球范围内偏低，2024年最终消费支出占GDP比重仅为56.56%，显著低于美国（82.89%）、英国（81.68%）等国，服务消费占比不足是主要短板，中国居民服务消费占GDP比重约13%，远低于美国的45%左右 [48][49] - 商品消费行业：国内龙头企业（如高端白酒、饮料）盈利能力与海外龙头相近，商品溢价能力突出，但业绩规模和全球化程度较低，从2026年预测看，估值较海外龙头适中，具备性价比 [51][53] - 服务消费行业：整体处于发展早期，公司规模和盈利能力较海外龙头偏低（平台零售除外），出海程度低，基于2026年预测，国内服务消费公司盈利增长预期较高而相对估值偏低，性价比突出 [56][58] 投资建议 - 推荐关注电新、交运设备、通信设备、电子、服务消费等产业的龙头公司 [7] - 具体推荐方向包括：1）受益于盈利能力和全球竞争优势突出、估值有望提升的先进制造产业龙头，如电新、汽车、机械、军工 [7]；2）受益于中国创新能力快速提升、盈利有望快速成长的新兴科技龙头，如通信设备、电子、创新药、互联网 [7]；3）受益于消费结构转型、产业规模有望增长的消费产业龙头，如服务消费、大众品 [7]

问题1：未来几年整体战略？ 回答：成都先导是一家专注于新药源头发现的平台型研发企业。我们的核心战略是构建一个规模化、高 效率且可拓展的药物发现系统：首先，我们建立了以全球领先的万亿级DNA编码化合物库（DEL）为 核心的底层技术平台群，形成了独特的"发现引擎"；其次，该引擎的能力已得到商业化验证，历史累计 为全球超过600家客户赋能了逾1000个研发项目；当前，我们的战略正沿着研发价值链纵向深化，并积 极引入AI与自动化等前沿技术，同时通过平台拓展与战略协同横向拓宽能力边界；展望未来，我们将 聚焦于新型工具分子与治疗性分子的持续发现、优化及转化，提升平台规模与交付能力，并积极探索授 权、合作等多元化模式，以实现研发成果的价值最大化释放。 公司自主研发的HAILO平台是"DEL＋AI＋自动化"一体化分子优化平台，依托内部筛选数据集及AI智 能体HANDS实现数据与算法协同，通过增资控股摩熵智能增强数据整合能力，提升分子优化效率。自 研项目HG146处于临床Ⅱ期，针对复发或转移性腺样囊性癌，已完成患者入组和四轮疗效评估，初步数 据显示有效性和安全性积极，正分析数据准备与CDE沟通后续开发路径。 参股公司先衍生物建 ...

截至12月29日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价3129元/吨，环比跌幅1.29%，同比涨幅8.50%。影响价 格变动主要原因系：1)供给端，上旬规模纸厂续涨、中小厂让利出货致心态分化，中下旬规模纸厂保价 且结算超预期，市场超跌带动成交重心下移;2)成本端，废纸价格持续走低且中旬跌幅扩大，利空纸 价，月底止跌反弹缓和利空力度;3)需求端，包装环节订单改善有限、后市预期偏空，下游以消耗库存 为主，纸厂库存压力增加压制价格，月底补库量有限。 截至12月29日，12月70g木浆高白双胶纸市场均价为4730元/吨，环比下跌0.04%。影响价格变动主要原 因系：1)纸厂月初提价未落地，市场观望情绪浓;2)年末经销商采购理性，中上旬纸企库存累积;3)出版 订单提货缓解库存压力，带动本白双胶纸部分成交上行;4)木浆市场小幅上涨，但浆纸传导效率一般。 白纸板：提价函推动价格延续上涨，库存水平较低 截至12月29日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4237元/吨，环比上涨0.98%，同比下跌0.16%。 影响价格变动主要原因系：1)纸价处低位、成本承压，规模纸厂坚持拉涨;2)贸易商跟涨分化，部分提价 50-100 ...

国泰海通主要观点如下： 事件 1月7日，工业和信息化部、中央网信办、国家发展改革委、教育部、商务部、国务院国资委、市场监管 总局、国家数据局8部门联合印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》。一端抓技术供给，推动"智 能产业化"，一端抓赋能应用，加快"产业智能化"，促进人工智能科技创新与产业创新深度融合、人工 智能技术与制造业应用"双向赋能"，加快制造业智能化、绿色化、融合化发展，有力支撑制造强国、网 络强国和数字中国建设。 到2027年目标实现产业规模和赋能水平稳居世界前列 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，1月7日八部门印发《"人工智能+制造"专项行动实施意 见》，重视技术供给与产业应用，并提出强化政策支持保障，加快推动"智能产业化"与"产业智能化"。 该行认为，八部门强化全方面政策支持保障，推动"智能产业化"与"产业智能化"两端发展，制造业AI有 望迎来发展加速期，建议积极关注：智能制造等AI应用、国产算力。 文件要求加快重点行业应用赋能，包括原材料、装备制造、消费品、电子信息、软件和信息技术服务等 制造业相关重点行业，加快标杆解决方案和经验推广应用;加速全流程转型升级，深化智能工厂梯度培 育， ...

国泰海通发布研报称，龙头旅游企业受益于政策支持，随着职工文体消费的增长，预计这些企业将在短 期内受益于政策推动，长期则有望实现业绩的持续增长。特别是在景区年票、文旅消费券等优惠措施的 推动下，相关行业的消费需求将进一步释放，带来潜在的增长机会。重点关注：1、旅游数据有望持续 超预期，继续看好出行链。2、竞争格局大幅改善。3、红利股。4、AI+。5、超跌股。 国泰海通主要观点如下： 四部委发文推动职文体消费 2026年1月6日，中华全国总工会、文化和旅游部、国家电影局、国家体育总局发布《关于深入推进新时 代职工文体工作高质量发展，扩大职工文体消费的意见》(下文简称《意见》)，表示要进一步扩大职工 文体消费，释放职工消费潜力。《意见》指出，到2030年，基本建成覆盖广泛、层级清晰、特色鲜明的 职工文体活动体系，打造一批具有全国影响力的职工文体品牌项目，推进职工文体服务提质增效，打造 健康文明、昂扬向上、全员参与的职工文化，更好满足职工群众多样化、多层次、多方面的精神文化需 求。 鼓励每年最多开展四次春秋游 鼓励提高工会经费中职工文体活动支出比例。鼓励拓展使用工会会费开展职工文体活动。推动用人单位 与职工就职工文体 ...

国泰海通发布研报称，2025年11月全行业快递件量同比+5%，继续维持个位数增速。反内卷下行业份额 集中趋缓，中通/圆通/韵达/申通25Q3净利率分别同比-0.9/+0.07/-1.5/+0.5pct，环比 +4.8/+0.5/-0.07/+0.6pct，头部企业普遍实现盈利能力修复，预计Q4盈利修复趋势将持续。考虑本轮反内 卷取得的良好效果，以及快递企业盈利修复后的正反馈效应，预计反内卷政策将有望持续，在件量继续 稳健增长的基础上保障行业良性竞争与盈利能力继续修复。 国泰海通主要观点如下： 快递件量增速Q4降至个位数，双十一大促峰值继续平滑 2025年11月全行业快递件量同比+5%，继续维持个位数增速。过去两年轻小件是驱动件量维持较快增长 的重要驱动，2025年7月以来快递反内卷有效推动电商快递行业性价格修复，推测或影响轻小件增长趋 势并提升快递需求品质。其中，电商双十一大促期间件量同比+9%，较2024年大促日均件量21%的增速 放缓，或源于2024年大促首次大幅延长造就高基数，及2025年大促进一步提前启动致件量前移。 大促日均件量是日常的1.18倍，单日件量峰值同比+6.6%，均连续三年收窄，反映大促 ...

2025年分季度：淡季实现大幅减亏，旺季未现盈利弹性 一季度：春运因私需求旺盛而客流再创新高，但由于高基数及拼假致客流分散，春运国内含油票价同比 降约一成，航司Q1盈利改善有限；二季度：4-5月公商出行活跃并好于自上而下担忧，供需恢复良好， 保障燃油成本缩减全部留存为利润，航司Q2盈利同比大幅减亏。 三季度：暑运未有加班且因私需求旺盛，由于公商需求受阶段性影响而意外走弱，旺季未能展现盈利弹 性。公商需求自9月恢复增长驱动票价转正。Q3油价下降对冲票价下降，航司盈利逆势同比小幅增长， 更连续三年超过2019Q3，展现盈利韧性与上行潜力；四季度：十一假期出游旺盛且票价同比上涨明 显，11-12月公商需求平稳，客座率维持高位，航司增投与基数原因致12月票价小幅转负。叠加欧洲航 线表现亮眼，预计航司Q4将同比继续大幅减亏。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，十一假期出游旺盛且票价同比上涨明显，11-12月公商需求 平稳，客座率维持高位，航司增投与基数原因致12月票价小幅转负。叠加欧洲航线表现亮眼，预计航司 Q4将同比继续大幅减亏。短期展望，元旦假期前后拼假效应显著，长假将保障航空出游旺盛，预计量 价同比将有显著 ...

国内企业深耕钛合金，有望受益于下游需求爆发 从钛合金中游环节看，国内天工国际深耕高端钛合金线材，目前已供应多家国际头部消费电子公司并持 续扩充产能，未来有望受益于大客户折叠机等需求放量。 钛合金持续渗透，同时制粉技术及3D打印工艺发展有望持续推动钛合金应用拓展 风险提示 苹果首款折叠屏产品有望26年发布，将进一步带动钛合金需求提升。钛及钛合金由于其高强度、高耐腐 蚀性能和良好的表面纹理，在折叠屏中用量有望显著提升。主要应用在(1)中框：钛合金中框抗弯曲能 力显著优于铝合金同时实现轻量化，可以更好保护屏幕和内部元器件。(2)屏幕衬板：它的作用是支撑 屏幕保证显示效果和触控体验，同时在折叠和展开过程中，引导屏幕以特定的弧度弯曲，减小折痕。使 用纯钛衬板可以显著降低机身重量，以平衡重量、性能和加工成本。(3)其他：由于钛合金具有更好的 韧性和抗腐蚀性能，其未来有望应用在折叠屏轴盖等料号中。同时3D打印钛合金提供了极高的设计自 由度，能制造CNC无法实现的复杂中空或一体化结构，目前逐步应用在航空航天、医疗领域中，并向 高端消费电子产品渗透。未来随着3D打印工艺、制粉技术等的成熟，该行认为，钛合金在折叠机、 AR/VR ...

国泰海通发布研报称，维持十月稻田(09676)"增持"评级。该行预计公司2025-2027年EPS为0.55/0.68/0.82 元人民币，给予公司2026年25xPE，对应目标价18.48港元（按1HKD=0.92CNY）。 公司在五常市等稀缺地理标志产区布局了高效供应链，上游直采保障了原材料品质与价格优势，D2C销 售和订单式生产确保了优秀的产品新鲜度。在高品牌调性下的强产品力、强渠道力和优秀营销能力的综 合加持下，最终做到了显著高于行业平均的复购率，铸就了中高端大米第一品牌。 全渠道布局，强运营效率 公司紧握线上渠道红利做到了显著领先的第一市占，得益于建立了扁平化的组织架构和灵活多变的渠道 小组作战模式，能够因地制宜制定营销策略。未来在线上化率提升红利、拼多多即时零售等新兴渠道放 量、玉米等新品类放量下，线上有望延续稳健成长。对于广阔的线下渠道，在高品牌调性和高效供应链 的支撑下，商超、直接客户和经销渠道均实现了快速成长，收入占比持续提升。未来线下渠道随着山姆 和NKA的挖潜、LKA和经销渠道的加密与下沉还有品类的丰富，有望延续快速成长。 拓品类，打开新空间 公司在推新上有清晰的路径和成功经验，玉米的打 ...