报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌市场呈现外强内弱格局，出口窗口打开，强弱分析为中性偏弱 [2][5] - 国内锌锭供应端压力不减，消费端传统旺季接近尾声，锌价走势承压下行，内外策略上国内供强需弱期间沪锌或相对更弱，反套存在一定盈亏比 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价21815，周涨幅 -2.04%，昨日夜盘收盘价21855，夜盘涨幅0.18%；LmeS - 锌3上周收盘价2942.5，周涨幅 -1.41% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交88687手，较前周变动 -86091手，上周持仓77222手，较前周变动 -29312手；LmeS - 锌3上周五成交11101手，较前周变动 -5565手，上周持仓224271手，较前周变动4032手 [6] 期现价差变化 - LME锌升贴水从上上周五100.45变为上周五136.85，变动36.4；保税区锌溢价从上上周五155变为上周五130，变动 -25；上海0锌现货升贴水从上上周五 -65变为上周五 -40，变动25；广东0锌现货升贴水从上上周五 -45变为上周五 -100，变动 -55；天津0锌现货升贴水从上上周五 -55变为上周五 -30，变动25 [6] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差从上上周五 -50变为上周五 -15，价差变化35；近月对连一跨期套利成本上周五为66.11 [6] 内外价差变化 - 锌现货进口盈亏从上上周五 -3523.37变为上周五 -4017.27，变化 -493.90；沪锌3M进口盈亏从上上周五 -2939.64变为上周五 -2775.30，变化164.34 [6] 产业链纵向横向对比 - 库存 - 锌矿、冶炼厂成品处于高位，锌锭显性库存回落 [8] 产业链纵向横向对比 - 利润 - 矿企利润短期维稳，处在历史中位；冶炼利润出现下滑，处于历史中位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [10][11] 产业链纵向横向对比 - 开工 - 锌精矿开工率回落，处于历史同期低位；精炼锌开工率回落，处在历史同期高位；下游镀锌开工率回升，压铸锌开工率回升，氧化锌开工率回升，处于历史偏低位 [12][13] 交易面 - 现货 - 现货升贴水小幅走强；海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][18] 交易面 - 价差 - 沪锌呈现C结构 [21] 交易面 - 库存 - 本周继续累库，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期小降，处于历史同期低位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [26][32][35] 交易面 - 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [36] 供应 - 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费出现下降；矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [39][40] 供应 - 精炼锌 - 冶炼产量下降，处于历史同期高位；冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位；锌合金产量高位 [47] 供应 - 再生锌原料 未提及相关总结要点 锌需求 - 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正；下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位 [56][59] 锌需求 - 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [73] 海外因子 - 涉及欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国及欧洲部分国家电力价格及锌冶炼厂盈亏情况，但未提及相关总结要点 [75][76][77]