投资评级 - 投资评级为买入 维持上次的买入评级 [1][3] 核心观点 - 报告公司通过与招商银行推出月子保障金安全账户服务 引入银行资金监管以保障客户预付款安全 有望减少客户决策时间和成本 [1][3] - 作为行业龙头 公司提升行业服务标准与信任机制 有望加速行业供给出清 公司有望充分受益于行业洗牌 [3] - 维持25~27年经调整净利润为121/198/302百万元的盈利预测 当前股价对应PE估值为32x/19x/13x 考虑到高成长性 给予相对26年30x目标PE 对应目标价1036港币 [3] 财务表现与预测 - 营业总收入预计持续高增长 从2024年的799百万元增长至2027年的1710百万元 年复合增长率显著 [2] - 归属母公司净利润预计在2025年扭亏为盈至121百万元 并在2026年及2027年分别增长至198百万元和302百万元 [2] - 毛利率预计从2024年的339%回升并持续改善 至2027年达到382% 净资产收益率ROE预计从2025年的129%提升至2027年的211% [2] 行业与公司举措 - 月子中心行业在2025年出现关停潮和倒闭潮 行业步入洗牌期 低质扩张和价格战形成反噬 [3] - 公司要求客户支付50%预付款并存放于银行专项监管账户 资金自签约起至客户入住前处于冻结状态 通过银行独立存管保障资金安全 [3] - 公司依托酒店的轻资产模式以及先受托管理爬坡后收购的思路有望使其在行业规范化发展中受益 [3] 估值比较 - 与可比公司若羽臣 老铺黄金 泡泡玛特 毛戈平相比 报告公司基于2025年10月17日收盘价的2025年及2026年预测市盈率分别为32倍和19倍 低于部分可比公司同期水平 [4] - 报告公司2027年预测市盈率为13倍 显著低于表中列出的可比公司2027年预测市盈率平均值 [4]