投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点为海外订单高增长，新产能解决配电业务产能瓶颈，同时国内电网业务保持领先，非电网业务实现突破 [1][4][5][8] 上半年业绩表现 - 上半年公司实现营业收入79.7亿元，同比增长14% [3] - 上半年归母净利润12.3亿元，同比增长7% [3] - 上半年扣非归母净利润11.4亿元，同比增长5% [3] - 上半年毛利率28.97%，同比下滑5.64个百分点 [3] - 上半年净利率15.43%，同比下滑1个百分点 [3] 海外业务表现 - 上半年海外实现营业收入14.95亿元，同比增长51% [4] - 海外配电业务在欧洲、中东、拉美市场取得突破，在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单 [4] - 海外用电业务深耕高端市场，发力北美、非洲潜力市场 [4] - 公司在手订单总计176.32亿元，同比增长18.39% [4] - 海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96% [4] - 新增欧洲匈牙利销售公司以支持海外业务拓展 [4] 产能扩张 - 前湾基地一期投资约20亿元，新建年产1.6万套新能源箱式变电站及年产5GW新型储能系统设备项目 [4] - 项目于2025年3月底竣工后逐步投产，旨在缓解配电业务产能紧缺瓶颈 [4] 国内业务表现 - 公司在国南网中标保持行业领先地位 [5] - 在内蒙古电力集团招标中累计取单1.46亿元，同比增长188% [5] - 非电网业务聚焦新能源央国企平台大客户，新拓国电电力、龙源电力等客户 [5] - 在风电领域取单4.80亿元，同比增长52% [5] - 在石油化工、数据中心等新客户领域获千万级订单 [7] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为161亿元、189亿元、224亿元 [8] - 预测2025-2027年EPS分别为1.76元、2.14元、2.62元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14倍、11倍、9倍 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为24.70亿元、30.08亿元、36.77亿元 [10] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为9.3%、21.8%、22.2% [10] - 预测2025-2027年ROE分别为18.0%、19.4%、20.9% [10]