报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面估值偏低，四季度若无出口政策调整，将呈累库趋势，产业内驱动短期偏弱，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势偏弱，气头企业生产成本暂无法支撑价格，需关注新出口配额；同时需关注宏观情绪[3] - 尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套[13] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 尿素基本面估值低，四季度累库，产业内驱动弱，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势偏弱，气头成本难支撑价格，需关注新出口配额和宏观情绪[3] - 虽增设交割库，但最便宜可交割品在河南与山东，01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，01合约因秋季肥预期仍有升水[6] - 假期前后日产19.5 - 20.1万吨震荡，后降至19.5万吨附近，内贸供需矛盾仍在，节后企业库存140万吨附近，较节前增加，部分工厂节前预收差，节后需补新单[11] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：尿素震荡偏弱，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布空，1 - 5月间 - 10以上反套[13] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边弱，关注节前降价收单放量时间；02 - 05为强势合约，有旺季预期；01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；对冲套利无[14][15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：10月1日印度新一轮尿素进口招标，开标10月15日，最晚船期12月10日；四季度是化肥冬储阶段，低价或吸引自发储备[17] - 利空信息：年内日产多在19万吨以上，库存压力大，价格走低致市场信心缺失，9月市场低迷，下游采购积极性下降[18][19] 2.2 下周重要事件关注 - 10月19日中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，下周召开二十届四中全会，“十五五”规划重要时间节点[20] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：假期前后日产19.5 - 20.1万吨震荡后降至19.5万吨附近，内贸供需矛盾仍在，节后企业库存140万吨附近，较节前增加，部分工厂需补新单；需求端农需推迟，复合肥工厂停车，前期炒作影响减弱，刚需补货谨慎，中下游备货意愿差[21] - 基差月差结构：内需弱是主要矛盾，预计出口增量难补内需转弱，价格驱动有限，中期承压，1 - 5月差反套[22] 3.2 产业套保建议 - 尿素价格区间预测：尿素1650 - 1950，波动率27.16%，历史百分位62.1%；甲醇2250 - 2500，波动率20.01%，历史百分位51.2%；聚丙烯6800 - 7400，波动率10.56%，历史百分位42.2%；塑料6800 - 7400，波动率15.24%，历史百分位78.5%[29] - 尿素套保策略：库存管理，产成品库存高，担心价格下跌，可做空期货锁定利润，买入看跌期权防大跌，卖出看涨期权降成本；采购管理，采购库存低，可买入期货锁定成本，卖出看跌期权收权利金[29] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床、天然气制生产成本季节性及水煤浆气化制利润季节性图表[32][33][35] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性图表[43][45] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业、港口、两广库存季节性图表[47][49] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存，三聚氰胺生产毛利、产能利用率、市场价，河南市场合成氨日度市场价等图表[52][54][72] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性图表[75][77]