投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [4] - 12个月目标价为52.8元，对应2026年市盈率为36倍 [4][7] - 当前股价为46.28元（截至2025年10月17日） [4] 核心财务表现 - 2025年第三季度营收35.75亿元，同比增长5.62%，增速环比提升 [1][2] - 2025年第三季度归母净利润3.08亿元，同比增长53.64% [1] - 前三季度营收93.91亿元，同比增长2.69%；归母净利润7.44亿元，同比高增81.22% [1][2] - 前三季度销售毛利率为32.81%，同比提升4.15个百分点；第三季度毛利率为33.57%，环比提升0.47个百分点 [3] - 前三季度期间费用率为22.67%，同比下降1.34个百分点，费用管控成效显著 [3] - 前三季度销售净利率为7.79%，同比提升3.35个百分点；第三季度净利率为8.28% [3] - 前三季度经营性现金流10.88亿元，同比增长18.73% [3] 分业务营收分析 - 家装墙面漆营收24.91亿元，同比增长11.80%，销量同比增长13.04%，均价同比下降1.18% [2] - 工程墙面漆营收29.04亿元，同比下降2.51%，销量同比增长4.07%，均价同比下降6.41% [2] - 基辅材营收28.50亿元，同比增长11.34%，均价同比下降12.69% [2] - 防水卷材营收7.15亿元，同比下降28.62%，销量同比下降25.55%，均价同比下降4.12% [2] 业绩驱动因素 - 毛利率改善主要受益于原材料价格下降：家装/工程墙面漆原材料采购单价同比下降11.57%，基辅材原材料采购单价同比下降20.37% [3] - 三大高毛利率零售新业态（马上住、艺术漆、仿石漆）持续发力，通过下游双包服务模式快速复制，带动家装墙面漆营收增长 [2][7] - 公司加强成本管理，精准施策强化费用管控 [7] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入125.90亿元，同比增长4.00%；归母净利润9.19亿元，同比增长176.86% [7] - 预计2026年营业收入135.50亿元，同比增长7.63%；归母净利润10.90亿元，同比增长18.57% [7] - 预计2027年营业收入144.83亿元，同比增长6.89%；归母净利润12.28亿元，同比增长12.66% [7] - 对应2025-2027年动态市盈率分别为37.2倍、31.3倍和27.8倍 [7]