投资评级 - 报告对海光信息的投资评级为“优于大市” [1][5][20] 核心观点 - 公司受益于国内人工智能快速发展和信创服务器CPU自主可控，高端芯片需求持续增长，25Q3营收实现同比高增 [1][8] - 公司通过深化与整机厂商、生态伙伴合作，加速产品在客户端导入 [1][8] - 基于服务器生态稳步推进拉动销量增长，以及DCU产品持续迭代带动单价和毛利率提升，报告维持盈利预测 [20] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；扣非归母净利润18.17亿元，同比增长23.18% [1][8] - 25Q3单季度实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%，环比增长31.38%；归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，环比增长9.26%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长10.56%，环比增长12.17% [1][8] - 25Q3少数股东损益为4.39亿元，同比增长110%，环比增长89%，大幅增长导致归母净利润增速放缓 [1][8] 盈利能力分析 - 25Q3毛利率为60.0%，同比下降9.1个百分点，环比上升0.7个百分点 [2][18] - 毛利率同比下降主要由于DCU产品收入占比提升且其毛利率低于CPU产品；环比提升受益于公司成本管控 [2][18] - 25Q3期间费用率为30.0%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.1个百分点 [2][18] - 25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.2%、1.1%、27.0%、-1.2%，研发费用率环比上升1.19个百分点，主要因研发人员数量持续增长，为下一代AI芯片研发做准备 [2][18] - 25Q3净利率为29.78%，同比下降7.3个百分点，环比下降0.5个百分点 [2][18] 运营与需求指标 - 截至25Q3，公司预付款项为26.18亿元，环比增加5.55亿元；存货为65.02亿元，环比增加4.89亿元，反映供给侧持续改善 [3][20] - 截至25Q3，公司合同负债为28.00亿元，相较于24Q4末增加18.97亿元，仍维持历史高位，显示产品需求旺盛 [3][20] 盈利预测 - 预计2025年营业收入155.35亿元，归母净利润39.20亿元；2026年营业收入212.06亿元，归母净利润54.94亿元；2027年营业收入255.95亿元，归母净利润63.85亿元 [4][23] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.69元、2.36元、2.75元 [4][23] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为135.3倍、96.6倍、83.1倍 [4][23]