投资评级与目标价 - 报告给予公司"区间操作"评级 [8] - 目标价为250元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收94.9亿元，同比增长54.7% [8] - 2025年前三季度归母净利润19.6亿元，同比增长28.6% [8] - 2025年第三季度单季营收40.3亿元，同比增长69.6% [8] - 2025年第三季度单季归母净利润7.6亿元，同比增长13.0% [8] - 第三季度毛利率60.03%，同比下滑8.9个百分点，环比微升0.7个百分点 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为32.02亿元、46.73亿元、67.09亿元，同比增长65.81%、45.96%、43.56% [8] - 预计2025-2027年每股盈余分别为1.38元、2.01元、2.89元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为166倍、114倍、79倍 [8] 费用与运营指标 - 第三季度销售费用率3.18%，同比大幅提升1.09个百分点 [8] - 第三季度管理费用率1.05%，同比下降0.40个百分点 [8] - 第三季度研发费用率27.02%，同比下降1.74个百分点 [8] - 截至三季度末预付款项26.18亿元，较二季度增加5.56亿元 [8] - 截至三季度末存货65.02亿元，较二季度末增加4.89亿元 [8] 产品与市场前景 - 公司产品组合中高端处理器占比99.92%，技术服务占比0.08% [4] - 海光CPU系列产品兼容x86指令集，软硬件生态丰富，性能优异，已广泛应用于电信、金融、互联网等重要行业 [8] - 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用"类CUDA"环境，能够支持全精度模型训练，并实现LLaMa、GPT等大模型全面应用 [8] - 深算二号DCU产品已实现商业销售，深算三号研发顺利 [8] - 中美贸易问题影响下，国产算力芯片需求有望加速，公司作为国内稀缺的DCU设计厂商将受益于下游高速增长的国产算力需求 [8] - 随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖 [8] 公司基本状况 - 公司A股当前股价228.25元，总市值5305.30亿元 [2] - 公司总发行股数2324.34百万股，每股净值9.42元 [2] - 股价近一个月上涨3.4%，近三个月上涨68.6%，近一年上涨96.7% [2] - 主要股东为曙光信息产业股份有限公司，持股比例27.96% [2]