国金证券(SH:600109) 国金证券·2025-10-20 15:15根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. 模型名称：微盘股/茅指数轮动模型[18][25] * 模型构建思路：基于微盘股与茅指数的相对强弱关系进行风格轮动配置，并结合动量指标和风险指标进行择时[18][25] * 模型具体构建过程： * 轮动信号：计算微盘股指数与茅指数的相对净值（微盘股净值/茅指数净值），并计算其243日移动平均线（年均线）[18][25][28] 当相对净值高于其年均线时，倾向于投资微盘股；反之，则投资茅指数[25] 同时，计算微盘股和茅指数的20日收盘价斜率（动量）[18][25] 当两个指数的20日斜率方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[25] * 择时风控信号：监控两个指标[18][25]： 1. 十年期国债到期收益率同比变化，阈值为30%（触及则发出平仓信号）[25] 2. 微盘股波动率拥挤度同比变化，阈值为55%（触及则发出平仓信号）[25] * 模型评价：该模型旨在捕捉大小盘风格切换，并通过风险指标控制回撤[18][25] 2. 模型名称：宏观择时策略[47][48] * 模型构建思路：综合经济增长和货币流动性两个维度的宏观指标，生成权益资产的月度配置仓位建议[47][48] * 模型具体构建过程：模型对经济增长和货币流动性分别进行评估，生成信号强度（百分比表示）[47][48] 最终的股票仓位建议由这两个维度的信号综合决定[47] 具体构建细节可参考其历史研究报告《Beta 猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》[47] * 模型评价：该模型从宏观基本面出发，为中期资产配置提供量化信号[47] 模型的回测效果 1. 宏观择时策略[47] * 2025年年初至今收益率：13.57%[47] * 同期基准（Wind全A）收益率：25.65%[47] * 最新信号（截至9月30日）：10月份权益推荐仓位为50%（经济增长信号强度40%，货币流动性信号强度60%）[47][48] 量化因子与构建方式 1. 因子类别：选股因子[51][52][60][62] * 因子构建思路：报告跟踪了八大类选股因子，涵盖了价值、成长、质量、技术、波动率、反转、一致预期和市值等多个维度[51][52][60][62] * 因子具体构建过程：报告附录提供了详细的因子分类和定义[60][62]，例如： * 价值因子 (↑)：例如，市净率（BP_LR）定义为 [60] 预期市盈率（EP_FTTM）定义为 [60] * 成长因子 (↑)：例如，单季度净利润同比增速（NetIncome_SQ_Chg1Y）[60] * 质量因子 (↑)：例如，预期净资产收益率（ROE_FTTM）定义为 [60] * 技术因子 (↓)：例如，20日成交量与240日成交量均值之比（Volume_Mean_20D_240D）[62] * 反转因子 (↓)：例如，20日收益率（Price_Chg20D）[62] * 波动率因子 (↓)：例如，60日收益率标准差（Volatility_60D）[62] * 一致预期因子 (↑)：例如，目标价180日收益率（TargetReturn_180D）[62] * 市值因子 (↓)：例如，流通市值的对数（LN_MktCap）[60] * 因子评价：不同因子在不同市场环境下表现各异，报告建议根据市场状况关注特定因子的配置机会[51] 2. 因子类别：可转债择券因子[57] * 因子构建思路：从正股相关因子和转债估值因子两个角度构建可转债择券因子[57] * 因子具体构建过程： * 正股因子：将预测正股表现的选股因子（如一致预期、价值、成长、财务质量）应用于可转债投资[57] * 转债估值因子：使用平价底价溢价率作为估值因子[57] 因子的回测效果 1. 选股因子（上周表现 - 全部A股）[52] * IC均值： * 反转因子：22.65%[52] * 价值因子：25.89%[52] * 技术因子：14.88%[52] * 波动率因子：24.30%[52] * 一致预期因子：3.00%[52] * 成长因子：-1.37%[52] * 质量因子：-0.08%[52] * 市值因子：-0.62%[52] * 多空收益： * 反转因子：1.34%[52] * 价值因子：1.97%[52] * 技术因子：2.24%[52] * 波动率因子：2.23%[52] * 一致预期因子：0.88%[52] * 成长因子：-0.18%[52] * 质量因子：-0.80%[52] * 市值因子：0.84%[52] 2. 可转债择券因子（上周表现）[57] * 正股一致预期、正股价值和转债估值因子取得了正的IC均值[57]