报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月下半月巴西甘蔗压榨及产糖同比增长，制糖比回落幅度较大，市场担忧情绪缓和，但原糖价格受增产压制反弹乏力 [2] - 国内现货价格持续下调，成交一般，下游需求季节性回落，预计后期销糖进度放缓，不过盘面价格受成本支撑，预计价格震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5428元/吨，主力合约持仓量426415手，环比减少15033手，仓单数量8407张，环比减少11张，期货前20名持仓净买单量-75785手，有效仓单预报0张 [2] - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4254元/吨，环比减少66元/吨，泰国糖4311元/吨，环比减少87元/吨 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5396元/吨，环比减少87元/吨，进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5470元/吨 [2] - 现货价白砂糖昆明5740元/吨，环比减少20元/吨，南宁5790元/吨，柳州5800元/吨，环比减少10元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，广西甘蔗播种面积835.09千公顷，全国产糖量累计值1116.21万吨，销糖量累计值811.38万吨，环比减少12.86万吨 [2] 产业情况 - 全国销糖率72.69%，食糖进口当月值55万吨，环比减少28万吨，巴西出口糖总量324.58万吨，环比增加96万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1324元/吨，进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）239元/吨，进口泰国与柳糖价差（配额内）165元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值45.41万吨，软饮料产量当月值1775.8万吨，环比减少20.8万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.07%，环比减少0.41%，平值看跌期权隐含波动率8.07%，环比减少0.41% [2] - 历史波动率20日8.01%，环比减少0.17%，历史波动率60日7.15%，环比减少0.04% [2] 行业消息 - 2025年9月我国食糖进口量55万吨，环比减少约28万吨，同比增加35.8%，1-9月累计进口食糖316万吨，同比增加27万吨或9.4% [2] - 2025年9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4086万吨，同比增长5.18%，产糖314万吨，同比增长10.76%，制糖比例为51.17%，高于上年同期的47.73% [2]