行业投资评级与核心观点 - 报告对科技行业（TMT）持强烈看好态度，核心逻辑是AI应用驱动的算力需求持续高增长 [3] - 核心观点：AI应用商业化进入拐点，海外AI大厂商业化加速推动算力硬件需求高景气；国产算力产能瓶颈即将突破，2026年有望成为国产算力大规模量产元年 [3][5] - 中美摩擦升温不改AI产业景气趋势，反而提升算力国产化的紧迫性，加速国产算力的采用 [3][5] 国产算力产业链分析 - 寒武纪25Q3单季度营业收入为17.3亿元，同比增长1332.5%；净利润为5.7亿元，同比扭亏 [4] - 寒武纪前三季度营业收入为46.1亿元，同比增长2386.4%，归母净利润为16.1亿元，同比扭亏；25Q3存货37.3亿元，环比25Q2增长10.4亿元，显示供应链波动影响可能已消除 [4] - 国产算力的卡脖子环节（如先进制程产能、先进封装、HBM供给等）正被逐步攻克，确定性逐步被市场验证 [5] - 需求端，字节跳动、阿里等中国互联网企业存在算力卡的“真实需求”，包括支持业务运营的智能算力和生成式AI应用带来的推理算力新增量 [6] - 建议关注国产算力卡供应商寒武纪（688256）、上游晶圆代工厂中芯国际（981.HK）以及华虹半导体（1347.HK） [6][12] 通信能力升级机会 - 谷歌、Meta、AWS的ASIC需求持续上修，带动光模块需求攀升；预计26年1.6T光模块出货超过1000万只，800G光模块出货超过4000万只 [8] - Meta提出2025-2027年400G/800G/1.6T光模块需求总量将分别达到5000万/7500万/1亿只；市场规模在2026和2027年均将实现翻倍增长 [8] - 光通信行业在AI时代的景气度持续性有望超预期，龙头厂商凭借技术创新有望形成强者恒强格局 [8] - 建议关注光模块龙头公司中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）以及应用光电（AAOI） [8][12] 端侧AI机会 - Meta发布3款AI智能眼镜，包括首款搭载显示屏的Meta Ray-Ban Display；OpenAI明年将推出数款AI硬件（如音箱、眼镜）；苹果首款智能眼镜Apple Glass计划于2026年发布 [9] - AI端侧硬件需要具备高算力、低功耗特性，存储等硬件需迭代升级 [9] - 看好兆易创新（603986）、佰维存储（688525）在端侧存储芯片的布局，以及立讯精密（002475）、蓝思科技（6613.HK）等公司在AI端侧硬件上的业务合作机会 [9][12] 行业及公司动态摘要 - 10月17日，寒武纪发布25Q3业绩，单季营收17.27亿元，同比增长1332.52%，归母净利润5.67亿元 [12] - 10月16日，AMD推出机架级AI平台Helios，包含72个Instinct MI450加速器，拥有2.9 exaFLOPS的FP4性能及31TB HBM内存 [12] - 10月13日，OCP联合博通等12家产业巨头成立ESUN，推出面向AI智算中心Scale-Up场景的以太网协议规范 [13] - 10月15日，英伟达DGX Spark个人AI超级电脑即将上市，搭载GB10超级芯片，提供1PFLOPS AI算力 [13] - 10月13日，博通与OpenAI达成芯片合作协议，总容量为10GW，首批产品预计2026年下半年部署 [13]