投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告认为公司前三季度业绩保持高增长，三大业务齐头并进，手机业务迭代效率领先，汽车电子业务发展强劲，安防业务稳固[5][6] 公司基本数据 - 截至2025年10月17日，公司收盘价为101.47元，总市值为40,774.86百万元，流通市值为32,779.30百万元，总股本为401.84百万股[3] - 公司资产负债率为54.59%，每股净资产为11.49元/股[3] 业绩表现与预测 - 2025年前三季度预计实现营业收入61~65亿元，同比增长45%54%；预计归母净利润6.567.36亿元，同比增长140%~169%[6] - 预测2025年营业收入为8,760百万元，同比增长46.79%；预测2025年归母净利润为897百万元，同比增长128.48%[5] - 预测2026年营业收入为10,199百万元，同比增长16.42%；预测2026年归母净利润为1,353百万元，同比增长50.74%[5] - 预测2027年营业收入为11,886百万元，同比增长16.55%；预测2027年归母净利润为1,733百万元，同比增长28.11%[5] - 预测每股收益2025E/2026E/2027E分别为2.23元/3.37元/4.31元，ROE分别为18.13%/22.20%/22.92%[5] - 当前股价对应2025E/2026E/2027E的市盈率分别为45.44倍/30.14倍/23.53倍[5][6] 手机业务 - 公司手机CIS产品在5000万像素领域覆盖多种场景需求，采用"研发一代、量产一代、预研一代"的开发思路保持迭代效率领先[6] - 针对高阶旗舰手机，公司推出Lofic HDR® 2.0技术及多款应用于主摄、广角、长焦和前摄镜头的产品[6] - 针对高性价比产品，公司与晶合集成合作，基于国产Stacked BSI平台丰富国产高性能系列化CIS产品矩阵[6] - 针对主流智能手机，公司储备了单芯片集成式5000万像素产品[6] 汽车电子业务 - 公司凭借安防领域技术积累切入汽车电子，建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系[6] - 2025年前三季度，应用于智能驾驶（环视、周视、前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升[6] - 汽车智能化趋势和车企智驾平权方案的渗透有望使该业务成为公司长期发展动力源[6] 安防与机器视觉业务 - 2025年前三季度，公司智慧安防业务稳中有进，在传统安防领域稳居全球头部位置，高端产品份额持续提升[6] - 在机器视觉领域，公司是国内最早从事全局快门CIS研发的厂家之一，产品具备单帧HDR功能及高快门效率和感光性能[6] - 产品广泛应用于工业制造、物流、无人机、扫地机器人、AR/VR等领域，与多家头部客户保持紧密合作[6] 财务预测摘要 - 预测毛利率从2024年的21.09%提升至2027年的28.00%，净利率从6.58%提升至14.58%[8] - 预测营业成本2024/2025E/2026E/2027E分别为4,710/6,658/7,445/8,558百万元[7] - 预测研发费用2024/2025E/2026E/2027E分别为447/648/755/880百万元[7] - 预测经营现金流2025E/2026E/2027E分别为319/1,428/1,684百万元，2026年同比增长347.60%[8]