投资评级 - 维持“买入”评级 [9][13] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入45.68亿元，同比下降8.02%；归母净利润2.32亿元，同比上升30.32%；扣非归母净利润2.33亿元，同比上升55.14% [2][6] - 2025年第三季度营业收入16.57亿元，同比微升0.21%，环比显著上涨20.73%；归母净利润0.72亿元，同比大幅上升90.90%，环比下滑19.63% [2][6] - 业绩增长主要受益于原材料价格同比下降，以及EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品陆续贡献利润 [13] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.7亿元、5.7亿元，对应2025年10月17日收盘价的市盈率（PE）分别为86.5倍、70.1倍、45.8倍 [13] 主要产品市场与需求 - EVA需求保持稳步增长，光伏胶膜是EVA下游第一大应用领域，占比为53.4% [13] - 2024年全球光伏新增装机量达599GW，同比增长34.9%，2025年预计可达698GW，同比增长16.5% [13] - 未来五年，预计EVA需求复合增长率可达11.2%，至2029年EVA需求量可达535万吨 [13] - UHMWPE需求增长迅速，2024年中国需求量为30.5万吨，占全球消费市场一半以上，进口依存度约55% [13] - UHMWPE纤维已在人形机器人等新型场景实现应用，2023-2028年国内需求量年均复合增长率约10.4% [13] 新项目进展与产能建设 - “新能源材料和生物可降解材料一体化项目”及“锂电添加剂VC项目”已于2025年第三季度完成中交 [13] - “热塑性聚乙烯弹性体POE项目”进入设备全面安装阶段，计划于2025年底前建成中交 [13] - “特种异氰酸酯XDI项目”继续推进工程设计及项目建设准备工作，计划于2026年建成投产 [13] - 联泓格润一体化项目总体进度超过80%，计划于2025年底前建成投产；华宇同方VC项目计划于2025年三季度建成投产 [13] - 上述新产能的陆续投产预计将对公司核心竞争力及盈利能力的增强产生积极影响 [13]